2016年CPA财管PART2.pdf

（二）税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本× （1-所得税税率） （三）发行成本的影响 影响现金流入现值，要从发行价格中减去发行费用。（只影响到期收益率法） 5.4 普通股资本成本的估计 （一）资本资产定价模型 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 K ＝R + β×（R -R ) s f m f 式中： R --无风险报酬率； f β--该股票的贝塔系数； R --平均风险股票报酬率； m （R -R ）--市场风险溢价； m f β×（R -R ) --该股票的风险溢价。 m f 1.无风险报酬率的估计 一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率 （1）政府债券期限的选择 通常选择法 选择理由 （1）普通股是长期的有价证券； 选择长期政府债券的利率比较适宜。 （2）资本预算涉及的时间长； （3）长期政府债券的利率波动较小。 （2）选择票面利率或到期收益率 通常选择法 选择理由 应当选择上市交易的政府 不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差 长期债券的到期收益率作 较大。长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等， 为无风险利率的代表。 还有到期一次还本付息的。因此，票面利率是不适宜的。 （3）选择名义利率或实际利率 ①通货膨胀的影响 对利 这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀 率的 因素的利率。 影响 1+r名义＝ （1+r 实际）（1+通货膨胀率） 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀 对现 的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。 金流 包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为： 量的 名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n 影响 式中：n——相对于基期的期数 ②决策分析的基本原则 原 名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行 则 折现。 ③实务中的处理方式 一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量， 通常做法 与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。 16 （1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使 使用实际利率的 用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率； 情况 （2）预测周期特别长。 2.贝塔值的估计 （1）计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式 （2）关键变量的选择 关键 选择 注意 变量 ①公司风险特征无重大变化时，可以 采用5 年或更长的预测期长度； 有关预测期间 不一定时间越长估计得值就越可 ②如果公司风险特征发生重大变化， 的长度 ．．．． 靠。 应当使用变化后的年份作为预测期 长度。 使用每日内的收益率会由于有些 日子没有成交或者停牌，由此引