2017年国企改革专题十三：天津国改冲刺时，艟艨巨舰直东指.pdfVIP

策略专题 天津国企证券化提速，关注战略性新兴产业 天津国资证券化率低于40% 目标，今年或将提速 2013 年4 月出台的《天津市人民政府关于进一步深化国有企业改革的意见》指出， 到2017 年底，经营性国有资产证券化率超过40% 。经我们测算，除没有披露数据 的劝业华联、环球磁卡和出版传媒集团外，其余拥有上市平台的 11 家集团2015 年末的平均资产证券化率约 15% ，与 40% 的目标相距甚远。“大限”临近，今年 国资上市或被迫提速。 图表 1：天津大体量国企资产证券化率较低 8,000 总资产（亿元） 资产证券化率（右轴） 70% 60% 6,000 50% 40% 4,000 30% 2,000 20% 10% 0 0% 数据来源：Wind ，天津市国资委，兴业证券研究所 上市资产传统行业占比高，新兴产业迎证券化契机 承接、发展战略新兴产业的上市平台或为亮点。天津上市国资主要集中在房地产、 港口业务、公用事业、医药和光伏行业，传统产业占比较高。政策重点支持重组 的医药、电子信息、装备制造、轻纺、现代物流、金融等战略新兴产业较少。目 前已有部分国资向以上战略新兴产业延伸，例如*ST 松江布局云计算和智慧城市 领域、天保基建吸收集团航空资产、百利电气发展高温超导技术、中环股份发展 光伏产业等，包括盈利良好的上市平台和持续亏损的壳资源。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 策略专题 图表 2：天津上市平台行业分布 （净资产） 图表 3：天津上市平台行业分布（总资产） 物流 商贸零 物流 商贸零 1% 售 1% 售 1% 制造业 公用事 1% 公用事 房地产 2% 业 业 制造业 18% 18% 光伏 14% 房地产 3% 医药 8% 39%