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股票 香港/ 内地 首次评级 公司报告 青蛙王子 (1259 HK) 2013 年 9 月 26 日 中国 / 消费品 品牌形象不断提升，渠道拓展支撑快速增长 青蛙王子是国内儿童护理产品领先品牌之一，专注于生产 3-12 岁儿童 买入 护肤霜、洗沐、口腔护理等儿童洗护用品，同时还生产和销售尿布产品、 目前股价 目标价位 升 成人护理产品等。预计公司未来 2013-15 年 EPS 复合增长率为 26.2%， 我们认为儿童洗护用品行业受益于家庭收入提升、二胎政策放开等利好 5.36 港元 6.75 港元 26% 因素将能保持较快增速，而公司亦处于快速成长期，在现代渠道方面的 拓展有望为公司带来快于行业的增长，给予 2013 年目标 PE 20 倍，对 (股价更新于 2013 年 9 月 25 日) 应目标价为港币 6.75 元 ，首次给予“买入”评级。 古 岩  儿童用品市场潜力巨大。我们测算，目前人口结构下的生育峰值 86-021 将在 2014 年左右出现，因而 4-12 岁儿童持续增长至少持续至 guyan@ 2018 年。如果二胎政策放开，儿童人数将出现额外增长，放开“二 胎”政策叠加“80 后”婚育高峰将带来育儿消费大潮。儿童用品 52 周股价范围 (港元) 2.35-6.13 股息率 (%) 1.1 支出随收入增加的弹性较大，居民收入的持续提升以及儿童用品 消费能力和消费意愿的提升将支撑儿童用品市场持续增长。 最新重要资料  产能扩张和渠道拓展是公司增长的两大动力。公司新的生产线完 流通股数 (百万股) 476 全达产后，霜和洗沐产品的产能将分别达到 2 万吨和 6 万吨，总 占总股本比例 (%) 47.14 流通市值 (百万港元) 2,553 产值约 50 亿元，产能的扩大支撑公司未来市场份额的进一步扩 12 个月内日成交额 (百万港元) 23.70 大。对于快消产品来说，渠道的拓展至关重要，传统渠道的巩固 12 个月内波动 (%) 52.54 以及 KA 渠道的拓展将是公司增长的另一动力。目前公司 KA 渠 2013 －15 年 PEG 预测 (倍) 0.8