美元重回强势.pdfVIP

2014 年8 月 美元重回強勢？ 過去幾個月，美元展現出強勁的走勢，兌歐元錄得接近一年的新高、兌日圓錄得自09 年以來的高位、兌其 他貨幣亦錄得頗明顯的升幅。 美元兌歐元 資料來源︰彭博 Page 1 of 15 美元兌日圓 資料來源︰彭博 以美元指數計，短短兩、三個月間，美元指數上升了5%有多(由80 點上升至現時的84.2 點) ，走勢之強， 是近年少見的。 美元指數 資料來源︰彭博 Page 2 of 15 美元上升的原因 美元最近之所以展現出強勢，主要原因是和投資者預期美國、歐洲和日本之間三地的貨幣政策將會出現 更大的背馳。背馳的原因是投資者雖然預期美國聯儲局短期內仍會維持頗寬鬆的貨幣政策，但未來政策會 向收緊方向走(如今年年初起已開始減少買債計劃、下年年中有可能開始提高目標利率……) ；相反，預期 在未來一段時間，歐洲和日本央行不但會維持現有的寬鬆貨幣政策不變、甚至有很大可能加大現有的貨幣 政策，去扶持經濟維持復甦的動力。因此，投資者普遍預期在利差方面，美息和歐息或日息的差距將會在 未來進一步拉闊，有利美元兌歐元或兌日圓的表現。 各國政府債孳息率及息差 6 5 4 3 2 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 1 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 -2 美國10年期國債 德國10年期國債 日本10年期國債 美國VS德國 美國VS 日本 資料來源︰彭博 另外一個原因，是受到地緣政局不穩所刺激。地緣政局不穩包括由烏克蘭事件所引發的歐美與俄羅斯之間 的政治角力；中東的以巴軍事衝突；伊拉克反政府軍勢力的擴展等。美元作為傳統的避險貨幣，在政局不 穩時，自然受到投資者喜好因而展現出強勢。 不過，我們雖然認同美元有力延續強勢，因為在息差走勢上，確實有利美元；不過，美元的持續強勢應只 限於兌歐元、日圓、加元、澳元等成熟國家貨幣；而兌新興國家貨幣，我們卻對美元能否持續強勢有所保 留。 主要原因，是過去幾年成熟國家貨幣和新興國家貨幣出現了完全不同的走勢。成熟國家貨幣，如澳元等， 過去幾年因為美國聯儲局大推量化寬鬆而出現大幅的上升。就以澳元計，由2008 年最低的60 美仙，曾上 升至最高 1.1 美元(過去20 年的平均值為77 美仙) ，升幅超過80% 。所以，如果如預期般美國聯儲局在下 Page 3 of 15 年年中開始加