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期货和远期的定价 期货和远期的定价 南开大学数学科学学院 白晓棠 Contents 1 什么是远期 2 期货与远期的不同 3 利率远期 4 无套利远期定价 5 现货—远期平价定理 Nankai University 远期 远期合约是20世纪80年代初兴起的一种金融衍生产品， 它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的 价格买卖一定数量的某种资产的合约。 合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格 等项内容。 期货与远期的定义很相似但是细细观察不难看出它们还是 有一些差别的。 再考虑到其交易方式等细节，我们总结它们的主要区别如 下： Nankai University 期货和远期的区别 1、交易场所不同。 2、合约的规范性不同。 3、交易风险不同。 4、保证金制度不同。 5、履约责任不同。 6、会计上的优势不同。 Nankai University 远期利率协议 在所有远期市场中，货币远期市场是最为发达的。 主要的金融远期合约：远期利率协议（FRA）、远期外 汇合约和远期股票合约。 远期利率协议（FRA）是1983年由银行引入的一种远 期合约。协议双方同意按某项“存款”支付某个利率。 名义本金、合约利率和参考利率（结算日所流行的市场利 率）三者一道共同确定以单个现金结算的方式支付和接受 的利息差额的大小。 名义本金（存款）本身并不实际交换。 Nankai University 远期利率协议 实际支付和接受的数额由以下两个步骤确定： 第一步，取合约结算日的参考利率与协议利率之差，将这 个差与名义本金相乘，再乘以存款的期限。 第二步，利用参考利率作为折现率，将在第一步求得的和 折现，最后得到的现值就是支付或接受的数额。 参考利率常常取LIBOR。 3个月对9个月的LIBOR——3个月后开始并在9个月末 结束6个月期的LIBOR。 Nankai University 什么是Libor？ Libor （London Interbank Offered Rate ），即 伦敦同业拆借利率，是指伦敦的第一流银行之间短期资金 借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利 率。 作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协 议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规 定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利 率。最经常使用的是3个月和6个月的Libor。 Nankai University 远期利率的例子 假设美国银行需要锁定3个月后开始的500万美元期限为 6个月的基于LIBOR的融资利率。即3个月后，银行将贷 出6个月期的500万美元给客户。然而，客户需要立即从