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讀「透析經濟聰明投資」不受景氣影響的致富之道 ?上班族投資理財 我對「透析經濟聰明投資」這本書的第十二章股票投資組合風險管理，感到有些失望，之前的章節詳述各種經濟指標，不論是領先、同時或落後，還有各種重要數字項目，例如實質利率、通膨、央行、債券殖利率曲線與經濟循環之間，彼此如何交互影響，雖然什麼後之後接著是什麼，讀得暈頭轉向，在這章裡，他建議只買進強勢股的建議，還是令我感到錯愕，不知邏輯如何跳到這個結論，為何價格趨勢會成為最主要的股票投資組合風險管理策略，原本期待更有力的風險管理結論，感覺有點可惜。作者George Dagnino建議賣出的理由有三種，一是經濟循環的指標顯示持有股票的風險已經變高，二是個股落後大盤，三是個股下跌超過15%。我想只有第一點是比較符合全書的主旨，後兩點像是他個人的操作風格。他認為股票投資組合風險管理的目標是超越大盤與降低波動性，他認為要持有漲勢超越大盤趨勢的股票可以，才能超越大盤，同時買進與賣出時都要慢慢分批做，這樣可以降低波動性。他將操作分三階段，第一階段只能買進，第三階段只能賣出，第二階段應該100%持股。第一階段的特徵，已經跌數月，經濟幾年成長後趨緩，利率上升12個月後開始下跌，信用需求增加(債券殖利率曲線陡峭)，貨幣供給開始成長，通膨與債券殖利率經一年以上上漲開始下跌，商品經一年以上上漲開始走跌，跌數月後股價指標(市場本益比)已開始合理。我認為現在應該是在第一階段中。第二階段中，經濟成長加速，貨幣供給成長速度上升，短利持續下跌，通膨與債券殖利率持續下跌，股價指標(例如：市場本益比、股價淨值比)合理沒有顯著高估。第三階段是最危險、最難以應付的，需要有賣出的勇氣，弱股先賣出，提高現金部位，這應該就是整個2007年到2008年中這段時間，在哪個剛經過2005、2006獲利豐碩的兩年之後的時期，要做出賣出決定真的很難。這個階段，經濟成長快，信用需求下降(債券殖利率曲線平緩)，貨幣供給成長速度下降，短利回升兩個月以上，工資上揚，通膨與債券殖利率上揚，衡量股價指標(例如：市場本益比、股價淨值比)接近歷史高點。上一個第三階段，我自己沒有降低持股，也沒能讓客戶降低持股，除了中國部分因為巴菲特賣出中石油的提醒而閃過，真是一段表面風平浪靜，但實際上，最危險的時期，沒有能夠作出減碼決定，可能是受到長期投資理念信心的影響，怕在進出間錯失在進場的時機，因為在當時漲勢延續幾年也很可能，市場價格也沒有接近歷史高點。我想如果當年能減碼到75%，應該就是很厲害、很有勇氣的決定了，跟高手「空手的勇氣」真是不能比。常見指標領先指標：貨幣供給成長率、股價指數成長率同時指標：工業生產量成長率落後指標：通貨膨脹率、利率成長率、商品價格成長率 我看的是一本翻譯書「透析經濟 聰明投資 不受景氣影響的致富之道」陳儀、黃嘉斌譯英文原名：Profiting in Bull or Bear Markets by Beorge Dagnino麥格羅 希爾 出版主要是說明一些跟股市相關的景氣指標我覺得這本書不錯 把商業循環說明得很清楚並分析了哪些指標是領先反應經濟的 哪些是落後反應的最重要的是他提出應該要重視落後指標而非領先指標！ 這本是小弟目前看過寫總體面與股票投資關係寫得最好的一本書了，總幹事的部落格也有總幹事親自撰寫的摘要，建議大家可以去好好看看景氣高峰期，其背後隱含股價離高點已不遠之高度風險。 景氣極度低迷期往往蘊釀股價低點，及未來大幅上漲空間。低利率環境，促使資金需求上升，信用擴張及貨幣乘數亦同時提高，貨幣供給額快速成長，股市上漲。利率的升降未必會對股價造成立即的影響，利率效應必須傳導至貨幣供給額成長率變化才會對股價造成影響。 在景氣低迷或通貨緊縮的階段中，仍能維持獲利穩定成長的企業，其股票價格就可以在多頭循環中，大幅上漲。 景氣加速成長期：長期債券利率快速上升，債券市場大空頭時期。景氣趨緩期：長期債券殖利率持續性下跌，債券價格持續上漲。正斜率殖利率曲線：經濟成長穩定擴張時期。負殖利率曲線通常代表經濟情勢可能即將轉弱。存放款必須存在一定程度的利差，銀行貨幣創造功能才會發揮出來，經濟才能穩定擴張。 方向、深度（或幅度）、時間是經濟分析在實務應用的三大課題，其中尤以時間最難掌握，同時，它也是在投資市場中勝負競爭中，人性的最嚴酷考驗。 大股東賣股原因：經濟景氣熱絡→經濟實質面獲利機會多→廠商經營者從股市賣出高股價之股票，以換取現金籌措資金。 大股東回補股票的原因：經濟景氣冷卻→經濟實質面獲利機會減少→經營者資金因而閒置，因而慢慢買入低價股票。 經濟指標所呈現的經濟現況，並無法完全無誤地預測金融市場的波動，尤其是時間性的落差問題，因此，在金融市場的成功投資者，擁有成熟的投資情緒管理及高度