资金流动周刊-中银国际控股有限公司.PDFVIP

中国经济|宏观及策略 — 证券研究报告 (2013 年第 38 期) 2013 年 12 月 10 日 图表 1. 主要月度指标预测 资金流动周刊 12 月预测 11 月 居民消费价格指数 2.8 3.0 本周话题：流动性维持紧平稳，利率市场化再推 生产者出厂价格指数 (1.2) (1.4) 生产者购进价格指数 (1.3) (1.5) 进 工业增加值 9.6 10 固定资产投资 19.5 19.9 央行上周通过逆回购向银行间市场注入资金 180 亿元，由于有 650 亿元逆回购 社会零售额 13.4 13.7 到期，公开市场净回笼资金 470 亿元，环比增加 640 亿元。随着月末因素退出 出口 7.0 12.7 和 12 月财政存款季节性下降，银行间流动性紧张继续有所缓解，短期利率延续 进口 6.5 5.3 小幅回落态势。上周，隔夜 SHIBOR 微跌 2.6 个基点至 3.70%，1 周 SHIBOR M1 9.0 9.2 下行 11.6 个基点至 4.55%；7 天质押式回购利率下跌 15.0 个基点至 4.55%；3 M2 13.7 14.0 个月央票利率上涨 20.4 个基点至 4.69% ，6 个月央票利率上涨 4.0 个基点至 新增贷款 ( 十亿) 400 470 4.29%。货币政策审慎偏紧态势、中长期债券发行量大幅增加推动中长期利率再 次上行。上周，5 年期国债收益率上涨 12.6 个基点至 4.39%，5 年期 AAA 中期 资料来源：统计局，中银国际 票据收益率下行 7.0 个基点至 6.12%。央行稳健审慎货币政策和银行资产结构调 整趋势并未改变，中长期利率或将继续在高位波动。 央行维持偏紧的货币政策，上周结束连续两周的低量货币投放转为净回笼。金 融机构资产结构延续调整格局，资金成本上升推动金融机构压缩低收益资产配 置规模。6 个月同业存款存入报价利率从 8 月末的5.50%上升至上周末的 6.75%， 11 月保险机构持有的国债和商业银行债规模较 8 月分别下降 66.5 亿元和 227.5 亿元，同期基金持有的企业债和中票规模分别下降 216.5 亿元和 149.6 亿元，银 行持有的中票规模下降 471.3 亿元。伴随着国内金融体系和利率价格市场化，金 融机构去杠杆背景下长久期资产规模的收缩对整体流动性影响明显，资产配置 调整将支撑中长期利率高位波动。随着年末效应临近，流动性将再次收紧，短 期利率可能重回上行通道。 上周公布的 11 月贸易数据显示在美欧经济复苏拉动下，外需温和回升。11 月出口 同比增长12.7%，较上月提高7.1 个百分点。而由于食品价格回落，通胀压力有所 缓和。11 月CPI 同比增长3.0%，其中食品价格同比增长5.9%，环比下跌0.2%。