影子银行与货币政策传导.pdf

‘ L 丢 媒 。 年 第 期 《 金 影 子银行与货 币政策传导 袭 翔 周 强 龙 内 容提 要 本 文 在 框 架 下 引 入 了 包 含 影 子 银 行 的 金 融 中 介 部 门 ， 将 影 子 银 行 视 为 商 业 银 行信 贷 投 放 体 系 在 高 风 险 领 域 的 延 伸 ， 并 探 究 了 该 中 介体 系 对 于 货 币 政 策 传 导 有 效 性 的 影 响 。 本 文 的 研 究 发 现 ， 正 向 的 利 率 冲 击 虽 然 抑 制 了 商 业 银 行 信 贷 并 降 低 了 低 风 险 企 业 的 杠 杆 ， 却 引 起 影 子 银 行体 系 的 扩 张 以 及 高 风 险 企 业 的 加 杠杆 行 为 ， 负 向 的 利 率 冲 击 则 恰 好相 反 。 影 子 银行 呈 现 明 显 的 逆 周 期 特 征 ， 在 对 传 统 间 接 融 资 体 系 形 成 有 益 补 充 的 同 时 ， 也 削 弱 了 货 币 政 策 的 有 效 性 。 此 外 ， 影 子 银 行 经 营 者 的 风 险 偏 好 以 及 经 营 者 、 所 有 者 之 间 的 代 理 问 题会 对 影 子 银 行利 率 和 宏 观 经 济 变 量 产 生 明 显 的 影 响 。 关 键 词 影 子 银 行 动 态 随 机 一 般 均 衡 货 币 政 策 一 、 引 言 年金 融危机 的爆发 让全球 的监管层 和投 资者将 目 光投 向 了 快速 增长 十余年 的 影子 银 行体 一 系 （ 。 何 为 影 子银 行 ， 目 前 尚 没 有 一个统 的 定义 。 按 照 金 融 稳 定 理 事 会 ， 的 界定 ， 影子银 行 实 际上 就是 游离 于监 管体系 之外 的 信用 中 介 活 动 。 国 际货 币基金 组 织 （ ， 则认 为 其本质 是风 险 转换 （ 并 降低 交易 对 手 风 险 ， 最 主要 的 影 子银 行行 为 包括证 券化和 抵押 品 中 介化 （ 认为 年冲 击全球 的美 国影 子银行 体系 由 投行和 经 纪商组 成 ， 通过 资 产支持证 券 （ 和 担保 债务凭证 （ ， 等手 段将信贷 资产 出 表并 转移风 险， 同时通 过 同业 回购协 议 ， 吸收短 期 资 金并放 大杠 杆 。 从美 影子