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独立董事_监督还是咨询_银行背景独立董事对企业信贷融资影响研究_刘浩
《管理世界》(月刊)
2012年第1期
独立董事:监督还是咨询?*
——银行背景独立董事对企业信贷融资影响研究
□刘 浩 唐 松 楼 俊
摘要:监督还是咨询?中国独立董事制度发挥作用的机制一直为学术界和政策制定者所
关注。本文依据已有的文献,总结出独立董事监督和咨询角色的理论框架,并以银行背景独
立董事这一特定人群为研究对象,讨论独立董事在中国上市公司中的实际作用。利用沪深
两市2001~2008年的数据,本文发现:(1)银行背景独立董事咨询功能的发挥较为明显,企业
的信贷融资得到改善,但监督功能没有明确的体现,甚至较其他独立董事更弱。(2)在信贷寻
租更严重的情况下,即金融市场不发达的地区和银根紧缩的时期,银行背景独立董事的咨询
功能发挥更为明显,所在的上市公司获得了更多的信贷。本文的研究说明独立董事对中国
上市公司而言是有作用的,但对于那些具有关系型资源的独立董事来说,更可能扮演咨询者
的角色。
关键词:银行背景独立董事 交易费用 信贷融资
一、引言
独立董事的作用是监督还是咨询?从西方早期的学术研究来看,认为独立董事可以起到
监督内部人(管理者)的作用(Fama and Jensen,1983;Hermalin and Weisbach,1988;Rosen⁃
stein and Wyatt,1990),从而保护股东的利益。较新的文献中,也有学者认为独立董事具备
良好的教育背景和职业背景,独立董事应该发挥咨询作用(Byrd and Mizruchi,2005;Kros⁃
zner and Strahan,2001;Agrawal and Knoeber,1996,2001)。
与学术界的研究所不同的是,实务界的观点则一致倾向于监督作用。美国在一系列舞弊
丑闻之后于2002颁布了Sarbanes-Oxley法案,要求独立董事不得从所在公司中接受任何咨
询、顾问费或者其他酬金,审计委员会必须完全由“独立董事”组成等,强调了独立董事的监
督功能。从国内来看,独立董事在我国的引入初衷是遏制不断发生的大股东侵占小股东利
益以及内部人控制的现象。2001证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导
意见》,要求独立董事应当对上市公司重大事项发表独立意见,例如提名、任免董事,聘任或
解聘高级管理人员,关联方交易等,独立董事也主要被赋予了监督功能。那么,独立董事进
入上市公司后,实际起着怎样的作用?
遗憾的是独立董事的选择过程,以及独立董事的日常工作难以被观察,我们无法直接量
化独立董事的作用。但是董事会结构却是可以被观察的,特别是董事会的每个成员的个人
特性和社会关系相对而言较为稳定,其对公司治理的影响的因果关系也更为明确。
本文以具有银行背景的独立董事作为切入点来进行研究,我们手工搜集了我国2001~
2008年聘任过银行任职独立董事的上市公司样本,从理论和实证的角度研究具有银行业背
景的独立董事在上市公司中所发挥的作用,以及这种作用在何种制度安排下将会增强。
*本文是国家自然科学基金项目(批准号708021171172141)和国家社会科学基金项目(批准号
11CGL017)的阶段性研究成果,同时得到了财政部“全国会计学术领军(后备)人才”和上海财经大学“211工程”
三期重点学科建设项目的资助。本文不代表作者
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