站在内需型新兴经济体的起点.PDFVIP

站在内需型新兴经济体的起点 2010 年 12 月 18 日 年度投资策略报告 经济周期与政策导向：中国经济将在 2011 年迈入内需型新 兴经济体的十年新周期，经济增长的动力和新周期特征为城市化让 位于城镇化，消费开始爆发，新能源和新兴产业勃兴。短期看，2011 年经济回稳向上，通胀前高后低，转型元年加速，货币政策稳健偏 紧，财政政策相对积极。全年三驾马车对 GDP 的劳动合计为 4.5+4.7+0.25=9.45。站在周期的起点观察宏观经济，并制定投资 策略，如同在晨雾中登山，雾慢慢，却可以拾级而上。 市场判断与关键变量：2011 年市场迎来一轮趋势性行情的 条件为宏观经济见底、通胀压力释放预期明确。市场判断的关键变 量是通胀水平与紧缩预期的镜像顺序和海外经济变数。在上市公司 盈利20%对应的 DDM 模型假设下，市场的合理估值区间在 15-20倍 PE，估值下限由政策紧缩预期引致。 大类资产配置：结合风险与收益预期，股票和商品是 2011 年较好的大类资产。股票的风险指标自 2009 年一季度开始逐步回 落，市场整体估值水平具备上升空间。大宗商品在世界经济逐步复 苏前景下，市场的波动机会将增多。债券资产在加息环境中不处于 最佳投资期。 股票市场配置策略：经济转型是十年周期的偏好投资主题， 这孕育于经济增长动力的培育和财政投资的释放。2010 年我们年 度策略为“创新与发展催生的投资机会”，看好经济变革与结构调 整下受益的投资标的，上半年重点选择了“区域经济”和“新兴产 中海基金研究部 业”，下半年重点选择了“先进制造业”和 “兼并重组”。2011 年全年我们看好三大投资主题是：“农业现代化”，“工业升级” 和“服务业崛起”。 联系地址： 第一， 农业现代化：包括农田水利建设，农业机械制造与流通， 上海市浦东新区银城中路 68 号时代 农产品产业化服务，生态农业，节水农业和循环农业建设。 金融中心 29楼 邮编：200120 第二， 工业升级，看好高端装备制造，关键零部件和进口替代。 第三， 服务业崛起，重点看好内需型生产性服务业，