煤炭上市公司财务困境分析与预警探究.doc

煤炭上市公司财务困境分析与预警研究 1、相关定义 1.1、财务困境的定义 不同的财务困境的定义会直接影响到所搜集的样本并影响之后的研究结 果,因此如何界定财务困境是进行财务困境预警研究首先需要考虑的问题。财 务困境在一些文献中也被称为”财务困境”或”财务失败”,可分为技术上无 力偿债和破产两种形式。前者是指虽然公司的资产总额大于负债总额,即”资 大于债”,但其财务状况不合理,即现有的现金流量不能支付需要偿付的债务或 利息,致使公司陷入现金流困境,从而有可能发生破产;(Altman,1968;Ohlson, 1971;Deakin,1972;Azizetal,1988;Ross,1999)等一些国外的研究学者 都遵循第一个定义将企业进入破产程序定义为财务困境。后者是指公司的资产 总额小于负债总额,即”资不抵债”,导致公司不能清偿到期债务而发生破产。 国外部分学者如Beave(1966)把破产、拖欠优先股股利和拖欠债务等不能清偿到 期债务的行为界定为财务困境。Carmichael(l972)认为财务困境是企业履行义 务时受阻,具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种 形式。 目前,我国大多数研究者以”ST”来作为界定”财务困境”的条件,如陈 静(1999)、陈晓(2000)、吴世农(2001)等,他们把ST定义为企业陷入财务困境; 谷棋和刘淑莲(1999)将财务困境定义为”公司无力支付到期债务或费用而出现 资不抵债的一种经济现象,包括从资金管理技术性失败到破产以及于两者之间 的各种情况”;吕长江、赵岩(2004)将财务状况分为五类:财务闲置、财务充盈、 财务均衡、财务困境和财务破产。他们认为财务困境是企业偿付到期债务发生 困难的状况,财务困境企业拥有的变现资产小于其到期债务,其资产负债表中 的流动资产小于流动负债,现金流量表中表现出较大的现金流出和较小的现金 流入。刘红霞、张心林(2004)认为财务困境包括三层涵义:一是企业资产总额超 过负债总额,但资产配置的流动性差,无法变现用于偿还债务,现金净流量低, 13 经济效益差;二是最近两个会计年度净利润为负和最近一个会计年度股东权益 低于注册资本;三是企业负债总额超过企业资产的公允价值,经协商进入重组 状态;李秉成(2004)认为财务困境包括如下困境事项:第一、企业严重亏损以 及现金流量严重不足;第二、不能支付优先股股利,无偿债能力,资不抵债; 第三、破产,并认为只要企业发生以上任何一项事件就标志着企业发生了财务 困境。 目前,我国公司多数是因为”连续两年亏损或每股净资产低于股票面值” 而 被”ST”以警示投资者,事实上这些公司正面临着严重的财务困境,有些危机 严重的公司已经无力支付债务,实质上己经处于破产状态;并且,在目前的证 券市场中上市公司都与政府有着千丝万缕的联系,即使被”ST”他们依旧是一 种珍贵的”壳资源”,即使面临破产、退市等危险,也会有政府扶持、由其他公 司接收或者重组。因此,我国目前尚未有一家公司被破产清算,也就不可能获 取大量以申请破产为财务困境标准的上市公司样本。Foster(1986)关于公司发 生财务困境时的特征时论述当企业出现经营失败时,除非对其经营和资产结构 进行大规模重组,否则就无法解决其严重的财务问题。从目前我国”ST”的公 司摘帽的情况来看,大部分公司是通过大规模的资产重组才能实现这一点,这 正符合以上观点。上市公司以”ST”作为发生财务困境的标志具有很高的可量 度性,出于可操作性的考虑比较容易确定研究样本。因此结合我国情况,在进 行财务预警分析的时候,可以甄选一部分特别处理的公司进行研究,正确地预 测企业财务困境。因此本文延用大多数学者的定义,将公司被ST定义为企业陷 入财务困境。 1.2、财务困境定义 财务困境(Financial Distress) 又称”财务危机”(Financial Crisis) ,最严 重的财务困境是”企业破产” (Bankruptcy)。实际上,企业陷入财务困境, 就是会计核算的基本前提”可持续经营”难以维继。国外学术界对于财务困 境有许多不同的定义,Ross 等人(1999)对其进行总结,认为可以从四个方 面定义企业的财务困境:第一,企业失败,即企业清算以后仍无法支付债权 人的债务;第二,法定破产,即企业或债权人向法院申请企业破产;第三, 技术破产,即企业无法按期履行债务合约,无法付息还本;第四,会计破产, 即企业的账面净资产出现负数,资不抵债。 总的来说,对”财务困境”概念定义具有”实证化”和”事件化”的特 参考文献[14] 吕长江,徐丽莉,周琳。上市公司财务困境与财务破产的比较分析。经济研究,2004, (8) 28 征;即,研究者大多根据自身的研究视角和实证需要,以某些事件的发生,