2012黄金市场和投资机会分析02.ppt

供需比较 供需比较 全球黄金供需平衡表 单位：吨 中国黄金供需平衡表 * 2012黄金市场及投资机会分析 黄金需求 黄金需求格局 黄金需求 2004-2008黄金需求结构 2009黄金需求结构 黄金需求 全球投资需求 全球黄金需求分布 ——过去10 年来投资需求占比日渐主导 黄金投资需求主要来源于应对政治、经济不确定性和通货膨胀。经济的不确定性和通货膨胀的上行都会增加对黄金的投资需求。 黄金需求 需求格局发生变化——投资需求成为影响金价最大的因素 黄金的需求主要有三个方面：首饰需求、工业需求、投资需求。 首饰需求体现了黄金作为一种商品的属性。 工业需求主要包括电子工业用金、牙科用金和装饰用金，另外官方金币和金牌制造也占一定比重。 投资需求是指包括ETF（黄金基金）、金条金币在内的投资性质的需求，这类需求体现了黄金作为一种投资产品的金融属性，投资需求取决于投资者的预期。由于投资具有可逆性，因此在工业用金相对稳定的前提下，投资需求的变化对金价形成较大影响。 根据 2001 年以来世界黄金协会公布的黄金供需数据，可以看到黄金三种需求量的变化情况。金价上涨对首饰需求具有抑制作用，所以从2000年来其实首饰用金是在减少的。部分首饰用金转移到投资上来，我们看到投资需求在逐步扩大。而现在风险很大的时候，投资需求成为影响金价最关键的因素。 综上所述，对于黄金的价格而言，黄金作为首饰的商品属性影响有限；最能影响价格走势的是黄金作为投资产品的金融属性。 黄金需求 过去30 年黄金占全球外汇储备比例一再下降，近5 年已基本企稳 黄金占全球外汇储备比例 黄金需求 各央行由供给方转向长期需求方 全球官方售金量 （吨） 全球央行购金或只是序幕 央行大幅度购金从长期看或只是前奏。驱动央行购金的主要动力就是外汇储备的多元化需求，中国、俄罗斯和印度等新兴经济体，由于贸易顺差积累了大量美元外汇储备有置换黄金的需求，随着美元、欧元债务危机，让新兴国家切实感受到了这些单一外汇储备的危险，继续大规模购买美债、欧债的意愿大大降低，而是更倾向将资产分散到黄金、原油等资源类商品上，作为替代美元的储备。 黄金需求 目前全球央行储备黄金 2.74 万吨。由于历史积累等原因，西方发达国家的黄金储备较多，并且占其外汇储备的比例很高。近年来，随货币系统风险的暴露，新兴经济体政府开始正视黄金的价值，储备出现上涨的趋势。包括中国、韩国、俄罗斯、墨西哥等国都开始适时增加黄金储备。 各国黄金储备 尽管新兴国家已经开始大量购金，但就存量水平看，发展中国家的黄金占外汇储备的比率仍然很低，因此，未来世界官方购金的需求巨大，若预期兑现，对金价走高将会造成强烈刺激。 供给疲软而需求稳健，世界央行由黄金供给方转为需求方，加剧了黄金的供不应求。若2012年央行持续大举购金，金价上涨将是水到渠成。 中国官方仅持有1054 吨黄金，占外汇储备比例仅1.6%，是各大经济体中比例最少的一个。 黄金需求 全球央行购金情况 （单位，吨） 黄金需求 人民币国际化需要以雄厚的黄金储备作为支撑。对于中国，央行也需要大幅增储黄金以保证人民币国际化的顺利进行。历史来看，在1920~1940 年间，美国大幅增储黄金，占全球黄金储备的比重由30%上升至69%（美国储备增加近4.5 倍），为美元取代英镑成为国际首要储备货币提供了保障；而1966~1978 年间，日本增持黄金储备2.5 倍，占全球黄金储备比重由0.7%上升至2%，为80 年代日元的国际化进程奠定了基础。借鉴美元与日元的国际化经验，我们认为人民币国际化进程将在中长期支撑黄金需求与黄金价格。 美国1920~40 年大幅增持黄金储备 日本1960~70 年代大幅增持黄金储备 黄金需求 从黄金 ETF 持仓量可以看出，民间投资存量也在快速增大。 世界黄金ETF 持仓情况 黄金需求 首饰需求 ——更多反映季节性因素 金价上涨对黄金的首饰需求有一定抑制作用，但是当金价持续上涨成为习惯后，首饰需求又恢复正常甚至有所增加。因为消费者认为购买首饰相当于投资。2011 年印度官方预计节假日黄金购买量将增加25%。 黄金需求 黄金首饰需求 印度和中国是黄金饰品最主要的市场，根据WGC统计，2010年，中国和印黄金首饰的需求占了全球黄金饰品需求的57%（2010年，中国需求467.1吨，印度需求682.4吨，全球当年共需求2016.8吨）。印度尽管增速趋缓，但需求数量仍维持高位（印度2011年需求同比将出现了负增长，是因为2010年的爆发性增长导致基数过大，从而增速为负，而不是需求乏力），中国黄金首饰需求一直保持稳健增长态势，此种格局将