海银财富2017投资策略白皮书摘要(四)：资产配置资料.pdf

海银财富 2017投资策略白皮书摘要 （四 ）：资产配置 资产荒下的资产配置 一. 必要性 1.您的资产跑赢通胀了吗 ？ 最近网上疯传着一篇名为 《现在多少钱 ，相当于 30 年前的万元户 ？》的文章。从 1986年 到 2016年这 30年的时间 ，M2增长了 255倍 ，从当年不到 1万亿 ，已经膨胀到现在的 100 多万亿 ，也就是说这 30 年来货币的年化增长率 CAGR高达 20.3%。那么您的资产跑赢这 个数字了吗 ？ 图 ：2007 年-2016年大类资产表现与 GDP、M2对比图 数据来源 ：Wind ，康美中药网 ，海银投资研究中心 2.单一资产无法持续打败市场 过去十年甚至更长的时间内 ，没有一个单一资产能够持续打败市场 ，近两年 “美林时钟”更 是转成了电风扇 ，比如 2015年是股票和债券的轮动 ，2016年开始则是商品表现好 ，债券、 大宗商品大起大落 ，资产轮动的速度明显加快。过去几十年 ，中国投资者赚钱很容易 ，只要 投资房地产就能让你加速成为人生赢家。但是 “低风险、高收益”的资产在全球负利率的环 境下根本不存在。市场上金融资产的供需不平衡 ，钱多优质资产少 ，M2数据爆棚 ，市场中 总有人拿着大把钞票 ，起着杠杆 ，喊着要消灭一切高收益的优质资产 ，银行理财收益率破 4 ， 国债收益率也一度跌破 2.7。杠杆加大了波动性 ，然而没有一个资产品种能持续走强 ，投资 单一资产的时代已经终结了 ，唯一可行的途径就是做资产配置。 3.中国居民金融资产配置情况 银行理财、保险公司、养老基金、主权财富基金、慈善机构基金等机构投资者都需要进行资 产配置 ，但他们与个人投资者的投资目标、风险偏好、投资期限、投资规模都不同。投资者 面临着实体经济增速放缓 ，债券的刚性兑付打破 ，资产的回报率下行 ，而风险上行 ，在这样 的大背景下 ，势必要加强风控 ，规范投资组合的波动和回撤。当前机构配置以 “安全”为主 ， 但安全并未是降低风险、提高收益的灵丹妙药 ，资产配置才是。过去银行理财、信托等低风 险的资产已经能满足大部分高净值客户的需求 ，但随着收益率的不断下行 ，高净值人群的资 产配置也已经越来越分散 ，相较于高净值人群 ，可投资资产大于 3000 万的超高净值人群对 股票、PE/VC、海外投资以及黄金有更大的兴趣。 图 ：超高净值人群与高净值人群资产配置对比 数据来源 ：波士顿咨询公司 ，兴业私人银行 ，海银投资研究中心 二. 各大资产表现 2007 年到 2016年沪深 300、中国国债全价指数、南华商品指数、70个大众城市新建住宅 价格指数、以及伦敦金现的累计收益率分别为 60.13%、5.60%、8.24%、53%.13%、85.06%。 沪深 300 的波动率显著高于其他资产 ，其收益率的表现也较为突出。除了房地产之外 ，其 他资产基本符合高风险高收益的特征。综合比较风险和收益指标 ，过去十年房地产的表现当 仁不让拔得头筹。 图 ：2007 年-2016年大类资产表现 数据来源 ：Wind ，海银投资研究中心 图 ：2007 年-2016年五大资产收益率分布图 （日） 数据来源 ：Wind ，海银投资研究中心 图 ：2007 年-2016年大类资产收益、风险情况 数据来源 ：Wind ，海银投资研究中心 从五大资产价格水平在过去十年的相对位置来看 ，沪深 300指数以及伦敦金现处于历史较 低的位置 ，如沪深 300指数的 10年价格水平以及分位数分别为 56%、72%。其中 ，水平 是指资产当前价格与历史最高价格之比 ；分位数是将一组资产的价格数据按大小排列并计算 当前值所在分位点的累计百分比。从历史水平来看 ，二级市场以及黄金有较高的投资价值 ， 而债券和房地产处于历史较高水平 ，不建议高配。分行业来看 ，能源、软件与服务、保险与 服务 ，特别是能源 ，有较高的配置价值 ，其水平分别为 33%、42%、49%。 图 ：2007 年-2016年大类资产表现及水平、分位数汇总表 数据来源 ：Wind ，海银投资研究中心 注 ：水平=当前值/最大值 分位数是将一组数据按大小排列并计算当前值的累计百分比 1. 二级市场 2016年 A 股走势可以用 “股灾+震荡”两段式来形容 ，整体没有出现大的趋势性行情 ，偏 弱 ，以结构性机会为主。年初 ，受熔断机制影响 ，股市连续千股跌停 ，上证综指从 2015年 底的 3539点 ，下挫至最低 2638点 （1月 27 日），中小创也跌幅惨烈。股灾之后 ，股市 开启一轮缓慢的估值修复过程 ，但在板块间呈现明显分化。大盘蓝筹表现优于中小企业板块 ，