双阶段视阈下科技金融体系的异质性解构.PDFVIP

重大经济理论与实践问题 双阶段视阈下科技金融体系的异质性解构 薛 莉 叶玲飞 内容提要 科技创新活动可以划分为创新导入阶段和创新展开阶段。在此视阈下，科技金融体系四部 门对科技创新活动各阶段的作用呈现异质性特征，即政府科技投入与银行贷款在创新活动的双阶段中都起 到了积极作用；风险投资在导入阶段抑制创新，在展开阶段则推动创新；资本市场在双阶段的作用都不显 著。据此，本文提出要充分尊重与发挥四部门在各阶段的异质性作用，扬长避短、因势利导，构建以政府为 先导、银行为主体、风险投资、资本市场为补充的“主银行”科技金融体系。 关键词 科技金融体系 双阶段 四部门 科技创新 薛 莉，江苏省行政学院世界经济与政治教研部副教授 210009 叶玲飞，中共昆山市委党校 215301 中国科技金融体系在经历了30多年的发展后，已经从以科技贷款为主要内容的单一科技金融实 践活动发展为由政府、银行、资本市场、风险投资等四部门为主体的金融体系，在促进科技创新的过程 中起着日益显著的作用。然而令人遗憾的是，科技金融体系的建立并未从根本上解决科技与金融两 张皮问题：科技金融体系漠视技术创新规律，科技金融创新滞后于技术创新；科技金融体系内部各自 为政、缺乏互补性与协同性。为此，如何在认识并遵循科技创新时序发展规律基础上，充分发挥科技 金融体系的整体性、协同性作用，已经成为亟待解决的问题。 一、理论梳理：科技金融体系四部门的作用 约翰·希克斯曾经在《经济史理论》中分析了英国工业革命之前的技术创新未能刺激经济增长的 原因在于当时缺乏大规模的、稳定的长期资本来支持新技术的应用，要想技术创新活动更好地促进经 济增长，必须拥有完善的金融体系。 国外学者们指出金融体系主要是通过以下几种方式作用于技术创新活动：首先，金融体系通过为 本文为国家社会科学基金项目“科技金融引导区域自主创新能力提升的对策研究”（12CJL061）阶段性成果。 江苏社会科学2016/4 · · 67 双阶段视阈下科技金融体系的异质性解构 技术创新提供投融资功能，缓解科技型企业的资金流动性风险。（Stulz，2003；KeuschnigChristian， 2004）。金融体系的不完善使得技术创新活动难以深入开展，随着金融自由化的不断深入，信贷约束 解除，筛选和监督成本降低，企业家更加容易获得信贷，技术创新发展迅速（RomainPotterie （2004）、Mollica（2006）、Tang（2008）、Czarnitzki,D.,Lopes-Bento,2012）。其次，金融体系把企业技术 创新前景的相关信息传递给投资者进行甄别，投资者据此做出相应的投资策略。资本市场和银行作 为科技金融体系的两大主体，在信息传递机制上存在较大差异。资本市场提供“多元审查”，银行只能 进行“一元审查”，信息只能在银行和企业之间进行传递和交流，银行可以通过自身的渠道搜集技术创 新的相关信息。最后，为规避技术创新过程的各种市场风险和技术风险，科技金融体系在提供融资、 传递信息的同时，还实现了风险管控功能。（Hellwig,1991；Rajan,1992） 国内对于科技金融体系促进自主创新的研究开始于上个世纪90年代。由于科技金融起步较晚， 发展过程也并非一帆风顺，因此对于科技金融的研究与认识也是从各个部门开始的。总体来看，学术 界认为政府促进科技创新的方式主要有以下两种：一是政府提供资金供给，对市场机制不完善而又关 系到国计民生、能带来较大的效益的产业或公共领域进行资金支持，充分发挥“杠杆作用”（朱平芳，朱 伟民，2003）和“乘数效应”（肖科，2010）；二是制定相关财政政策，向外界传递利好消息，引导社会资本 流向科技型企业（游达明，朱桂菊，2011）。而对银行贷款、资本市场、风险投资是否能够促进科技创 新，学者们莫衷一是，各执一词。叶耀明、王胜（2007），徐建军（2010）认为金融机构贷款对科技创新活 动具有较强的促进效应；而