金融生态_利益输送与信贷资源配置效率_基于河北担保圈的案例研究_万良勇.pdf

金融生态、利益输送与信贷资源配置效率 中国金融·财政论坛 金融生态、利益输送与 信贷资源配置效率* ———基于河北担保圈的案例研究 □万良勇 魏明海 摘要：本文研究了河北担保圈的形成动因和经济后果。研究发现：大股东利益输送需求是 河北担保圈形成的内在动因，而我国失衡的金融生态环境则是更深层的制度性因素。其中，地 方政府基于本位主义的信贷资源掠夺动机、商业银行迫于政府干预与市场竞争双重压力的非 市场化运作以及监管机构独立性的制度性缺失共同构成了河北担保圈形成的制度性根源。本 文揭示了转型时期失衡的金融生态环境制约信贷资源配置效率的一种典型作用路径，凸显了 良好的金融生态环境和公司治理结构对于改善信贷资源配置效率的重要意义。 关键词：担保圈 金融生态 利益输送 信贷资源 配置效率 一、引言 无论从法律还是现实经营角度看 担保行为既合法且必要 理论上 担保融资也是一种正 ， 。 ， 常的企业行为 然而 近年来资本市场上频频爆出福建担保圈 新疆担保圈 河北担保圈等引 。 ， 、 、 发的债务危机事件一度使人们 谈担保色变 在这些担保圈中 有关上市公司间并不存在紧 “ ”。 ， 密的股权联系 但由于相互间提供巨额担保 彼此的命运从此环环相扣 圈内某家上市公司出 ， ， 。 现债务危机会迅速地通过担保链条传染至圈内其他公司 甚至酿成地区性金融风险 为什么 ， 。 这种看似合法且必要的上市公司互保行为会成为广受诟病的资本市场恶疾之一 这是本文将 ， 关注的主要问题。 金融生态观认为 企业 政府 金融机构 法律 经济政治制度以及文化习俗等因素共同构 ， 、 、 、 、 成了某一国或地区的金融生态系统 企业融资行为深受其所处的金融生态环境的影响 李扬 ， （ 等 在完美的市场假设下 上市公司之间可以根据自身的融资需求及成本约束决定是 ， ）。 ， 2005 否担保 以达成有效的融资契约 而在我国当前的转轨经济环境下 由于政府治理及公司治理 ， 。 ， 均存在重大缺陷 导致金融生态环境恶化及失衡 这势必将扭曲上市公司的融资行为 让人费 ， ， 。 解的担保圈现象仅仅是出于上市公司自身的原因 还是由这种失衡的地区金融生态