锦标赛制度与基金风险调整：理论拓展与经验证据.pdf

18 1 管 理 科 学 学 报 Vol． 18 No． 1 第 卷第 期 2015 1 JOUＲNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Jan． 2015 年 月 ① : 锦标赛制度与基金风险调整 理论拓展与经验证据 1 2 肖继辉 ，彭文平 (1． ， 510632 ;2 ． ， 510631) 暨南大学管理学院 广州 华南师范大学经济与管理学院 广州 : ， 、 摘要 构建理论模型可发现 股市表现 基金投资风格与持有风险资产质量对输赢家业绩排名 ． ， ， 与风险调整关系产生交互影响 在牛市阶段 持有优质资产输家排名越靠后风险调整越大 持 ; ， 有优质资产赢家排名越靠前风险调整越小 在熊市阶段 持有优质资产的保守型输家排名越靠 ， ． 2005 － 后风险调整越小 持有优质资产的保守型赢家排名越靠前风险调整越大 本文以 年 2010 ， ， ． 年开放式基金为样本 对理论模型推论进行检验 实证结果也支持推论 实证检验还发 ， ． ， ， 现 输赢家的风险调整产生了显著的经济后果 在竞赛年度末 输家的业绩排名上升 赢家的业 ; ， ． 绩排名下滑 且排名越靠前的输家业绩上升越大 排名越靠后的赢家业绩下滑越大 : ; ; 关键词 锦标赛 开放式基金 风险调整 中图分类号:F830． 9 文献标识码:A 文章编号:1007 － 9807 (2015)01 － 0087 － 12 ［1］ 0 引 言 Brown 等 的实证检验结果也支持锦标赛理论预 ［1］ ． Brown ， 测 继 等 之后 很多学者都围绕他们的研 ， 究成果进行检验和补充 后续研究的差异主要体 ， 与西方相比我国基金行业发展较晚 直到