该出手时就出手！.PDFVIP

告 报 究 研 部 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 内 宏观与策略 该出手时就出手！ Macro Strategy 场 市 2012 年7 月5 日 —央行年内第二次下调基准利率点评 股 A 国 沪深300 指数年初至今的表现 中 [Table_Summary] 16% 沪深300  意料之外却又在情理之中。仅仅不到 30 天，央行再次宣布自7 月 12% 6 日起进行不对称降息，其中一年期存款基准利率下调 0.25 个百 8% 分点，一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点，此为今年来的第 4% 二次降息。并且自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限 0% 2 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 6 调整为基准利率的 0.7 倍。个人住房贷款利率浮动区间则不作调 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -4% - - - - - - - - - - - - - - 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 整，央行进一步强调：金融机构要继续严格执行差别化的各项住 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 阶段表现 1 个月 6 个月 12 个月 房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。 沪深300 -5.02% 6.76% -22.17%  贷款利率最多可下浮至 4.2%为历史最低。本次不对称降息，贷款 利率降低的幅度更大，而且允许贷款利率最大下浮至基准利率0.7 倍，因而如果用足的话，1 年期贷款利率最低可达 4.2%，为目前 的历史最低水平，显示出利率市场化的脚步进一步加快。不过由 于监管的要求，目前银行贷存比等指标仍对信贷的投放有一定的 制约影响，在一定程度上会令货币政策的实际效果打折，因而我 们预计监管指标的适度调整也有望与时俱进。 [Table_Report] 相关报告：  这是一场“及时雨”。本次下调基准利率，央行加大对贷款利率的 下半年策略：“春天”在哪里… 调降幅度，显示出管理层对提振内需，和降低企业融资压力的迫 6 月策略：下行即将见底 政策驱动加力 切性在增加。不过利率调整频度如此之快，也折射出经济下行状 5 月策略：信心推动 顺势而为 况已经触及管理层容忍的底线，换句话说 6 月或二季度的经济数 4 月策略：逢低布局的阶段性窗口 据不容乐观，因而导致了管理层不得不及早“出手”。我们也注意 到，虽然不论降准还是减息，货币宽松的操作已有多次，结合物 3 月策略：“盛宴”进行时 价和利率的双降，这给企业未来的 ROE 和净利率的改善营造了良 年度策略：迷雾中潜行 好的成长环