油价下行,80美元左右是最佳盈利区间.PDFVIP

行业研究 2008 年 12 月 15 日 石油化工 石油化工行业 09 年投资策略 看好 芮定坤 0755 油价下行，80 美元左右是最佳盈利区间 ruidingkun@ 投资要点： 我们预测明年油价在 60-80 美元之间波动，减少石化公司暴利税金约 49%，减少炼油板块成本约 26%。3个原因影响油价下行：1、经济下滑 评级调整： 看好 导致原油需求增速降至 0.35%；2、欧佩克在剩余产能 10.58%的基础上 减产幅度不会超过 5-10%，油价再次大幅上涨的可能性小；3、投机因 行业基本资料 素减小，资本泡沫和美元因素减小。 上市公司家数 39 总市值（亿元） 28869 成品油价税费改革，价格继续间接接轨，国家调控。“原油成本法”更 占A 股比例（% ） 18.25% 多考虑炼油企业成本，调价频率有望加快。油价上行风险是影响定价 平均市盈率 TTM （倍） 20.01 市场化的主要原因。 行业表现 我们判断 80 美元是国内价格“间接接轨”的上限，60 美元以上暴利 （% ） 1M 3M 6M 税使油价上涨对公司上游业绩的边际贡献递减；综合两个影响，我们 综合石化⑴ 4.01 2.17 -29.51 认为 80 美元左右将是石化公司盈利的最佳区间。 上证综合指 6.00 -6.03 -31.88 未来影响石化炼油板块业绩的主要因素是成品油市场化定价机制。油 价和政策决定了石化行业盈利和投资机会。 40% 综合石化 20% 0% 上证综合指数 在油价下行区间内国内炼油大于国际，中石化在低油价区间业绩受油 -20% 价影响风险小，主要受益成品油定价市场化。中石油在高油价区间收 -40% 益相对风险小，主要受益暴利税起征点调整。 -60% -80% 天然气价升量涨，清洁能源有政策支持，下游需求稳定，未来成为石 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 - - - - - - - - - - - - 7 8 8 8 8 8 8 8