探究国内的利率风险管理工具 固定收益研究专题.PDFVIP

2016 年6 月21 日 证券研究报告 债券专题 债券分析报告 探究国内的利率风险管理工具 —— 固定收益研究专题 投资要点  伴随利率波动上升，对于管理利率风险的需求不断上升。  国内可以实现利率风险管理的功能的工具包括：国债期货，债券借贷，买断 式回购，利率互换，债券远期交易等。 潘捷 分析师  国债期货是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预 SAC 执业编号：S1130515040002 先确定的价格和数量进行券款交割的标准化合约。 目前可以参与国债期货交 (8621 易的机构投资者包括证券、期货、基金、私募等，持有大量国债的商业银行 panj@ 和保险公司目前尚未入市。国债期货的运用主要包括投机、套期保值和套利 交易。其中，国债期货的套期保值策略是指投资者根据现货头寸反向建立期 感谢王清为报告做出的贡献。 货头寸，从而使得期货和现货的组合头寸尽量呈现风险中性。国债期货的套 利交易包括基于现货和期货的期现套利和基差套利、基于同品种不同期限合 约的跨期套利、基于不同品种合约的跨品种套利。  债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质押物从债券融出方借入标的 债券，然后在约定的日期归还所借入标的债券，同时由债券融出方返还相应 质押物的债券融通行为。银行间市场参与者均可进行债券借贷交易，商业银 行是最主要的债券融出机构，证券公司是最主要的债券融入机构。对于债券 融出机构，通过债券借贷可以将原本不用于交易的债券借给债券融入方，从 而获得额外的借贷收益。对于债券融入机构，债券借贷有以下几方面的运 用：第一，以信用债换利率债，提高融资效率，降低融资成本。第二，利用 债券借贷做空债券。第三，配合国债期货进行套利交易。  买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购 方）的同时，交易双方约定未来某一日期正回购方以约定价格再从逆回购方 买回相等数量、同种债券的交易行为。银行间市场的机构投资者均可进行买 断式回购。买断式回购为投资者提供了一种做空机制，当预期市场下跌时， 逆回购方可以卖出所融入的标的券，待价格下跌后买回原券并到期还券，在 回购期间内高卖低买所得差价即构成融券卖空交易的盈利。  利率互换（IRS）是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币 本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。目前利率互换的参考利率