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投资策略报告 2004 年 总第14 号 2003 年12 月 2004 ：从分享经济周期增长到分享企业成长 投资要点 在2003 年的4 份《投资策略报告》中，我们基本上逻辑一致地判断了中国A 股市场的 2003 年。 特别值 得指出，Q303 的主题—持续的业绩增长决定估值水平，是整个思考过程承上启下的关键，也是今后比较 长一段时期中国股票市场价值判断的关键。 2004 年 A 股市场的运行并不按年度更替与 2003 年分割开来。对于渐进式制度变迁中的 A 股市场来说， “股权分割” 问题对市场的影响在一定程度上已经解决；对于分享中国经济增长的 A 股市场来说，如果说 2003 年的价值投资实践是基于行业复苏和经济新周期的彩排，那么，2004 年是价值投资深化的一年。 如何理解中国的经济增长的短期因素和长期因素是如何分享中国经济增长的前提。我们认为，对于目前中 国经济增长中的各种突出现象，只有从更长期的视角才能得到准确的理解。而如何从价值投资的角度，看