国际煤炭现货与期货价格关联性研究.pdfVIP

I|j攀垂孝薹潭鬻i冁誓壤萋霉鬻I 国际煤炭现货与期货价格关联性研究 张文龙，裴卓英，沈沛龙 (山西财经大学财政金融学院，山西太原030006) 0目至201 【摘 要】 文章利用2010年12月1 3年7月12日的欧洲ARA三港现货价格和IcE鹿特丹期 货价格周数据，对煤炭现货与期货价格之间的关联性进行了研究。用E—G两步法分析结果表明国际煤炭现货与 期货价格之间存在协整关系。向量误差修正模型结果显示现货价格和期货价格变化分别受自身和对方前两期价 格变动的影响，误差修正项对煤炭现货价格变动具有负向调节作用，而对煤炭期货价格变动具有正向调节作用。 进一步的格兰杰因果检验发现煤炭现货是煤炭期货价格变动的格兰杰原因，而煤炭期货价格不是煤炭现货价格 变动的格兰杰原因。 【关键词】煤炭期货；煤炭现货；协整；误差修正模型；格兰杰因果检验 【中图分类号】F726．2；F462．2l【文献标识码】A 曾获得诺贝尔经济学奖的米勒说过： “真正的市场经 石油期货与现货月度数据发现石油期货市场无论从长期还 济是不能缺少期货市场的经济体系。”作为煤炭的重要消 是短期，无论是从价格还是风险等方面都对石油现货市场产 费国，我国煤炭期货市场正处于起步发展阶段。煤炭期货 市场不仅可以为交易者带来市场供需的信息，增强煤炭市 协整检验与向量误差修正模型研究发现，国内大豆期货、 场流动性，而且有利于管理煤炭价格波动风险，引导煤焦 国际大豆期货与国内大豆现货三者之间具有长期均衡关系， 相关企业合理安排生产经营，促进煤焦企业健康有序发展。 且短期内的价格偏离可以通过自身价格约束机制进行调节， 通过研究国际上具有代表性的煤炭期货与现货价格之间的 还发现大连期货市场具备良好的价格发现功能。邹明东 关联性，探讨煤炭期货的价格发现机制，寻找煤炭期货与 现货之间的内在联系和价格传导途径，对充分发挥煤炭期 格对数之间具有显著的协整关系。赵静雯(2012)采用协 货的功能，完善我国煤炭期货市场具有重要的指导意义。 整检验与G砌ger因果检验实证分析了欧盟碳期货价格与能 一、文献回顾 源价格之间的关系，发现煤炭期货与电力价格之间存在双 向因果关系，与天然气价格之间存在显著的因果关系，但 国外研究方面，Chan(1992)研究了MMI和s＆P500 股指期货与现货间的关系，发现期货对现货市场具有较好 与石油价格之间不存在因果关系。刘纪显等(2013)采用日 度数据样本研究了能源股价变化与碳期货价格的关系，格兰 的信息传递能力，Tse(1999)进一步指出期货市场信息 传递能力强的原因在于期货市场杠杆率高、交易成本低和 杰(Gr蚰ger)因果检验结果表明碳价不是股价的格兰杰原因， 而股价是煤炭价的格兰杰原因。刘飞等(2013)选取我国黄 交易限制少等特点。schreiber和schwanz(1986)等期货 市场的支持者认为期货可以吸收价格变动的冲击，期货市 金期货、现货市场每五分钟的高频数据，利用协整、误差修 正模型等方法研究了黄金期货与现货之间的引导滞后关系， 场有助于保持现货市场价格的稳定，但Koutmo和Tucker (1996)等期货市场的质疑者认为机构投资者大量参与期得出黄金期货与现货之间具有双向引导关系。 货交易增加了现货市场价格的波动性。 二、数据来源与理论模型 (一)数据来源 国内研究方面，尹秀蕊(2006)采用1987—2005年的