经济周期、通胀周期与股市周期.PDFVIP

东海证券研究所 经济周期、通胀周期与股市周期 宏观研究 2009 年 10 月 13 日 星期二 报告要点 宏观经济研究组  经济周期与通胀周期 任泽平 由于价格的“粘性”，通胀周期一般滞后于增长周期。在中国，通胀周期 010 与增长周期具有明显的先后波动次序。 renzeping@ 目前经济上行与通胀下行并存（2009 年二季度-2009 年四季度），处于经 李志兵 济复苏初期， “增长复苏+低通胀” ，以可选消费为代表的先导行业率先复苏， 010 行业景气轮动规律开始发挥作用，这往往是经济增长和股票投资的黄金时期。 lzb@ 预计未来周期演进到：经济与通胀双双上行阶段（2010 年一季度- ），经济 胡齐亭（实习） 全面复苏与通胀起来，政策转型，黄金时期结束，景气重归上游。 010  通胀周期与股市周期 huqiting@163.com 利率周期主要由通货膨胀预期所驱动，而股票市场依赖于利率周期。通过 观察指示通货膨胀的先行指标可以预测利率和股票价格的趋势。 联系人：顾颖 目前关于通胀成因，无论货币主义还是真实经济周期主义，在解释现实问 0218638 题时都存在严重的缺陷。 dhresearch@ 综合各类通货膨胀先导指标来看，2010 年温和通胀的可能性较大，全年 CPI 在 3—4%之间，少数月份超过 5%。明年通胀形势最大的风险来自于国际 大宗商品价格。根据测算，全球生物能源技术在原油 80 美元/桶左右具有成本 优势，目前原油价格近 70 美元美元，如果明年石油价格攀上 80 甚至 100 美 元，对明年通胀形势的预测逻辑显然要重新改写。  经济周期与股市周期 经济活动与股票价格之间大约有三分之二的时间走势方向是一致的，这是 事实，但另外三分之一的时间恰恰是最有趣和最可能获利的。 美国股市周期一般提前经济周期 6 个月见底；平均而言，牛市比熊市持续 的时间要长，大约比例为 3：1。问题是，中国是否也正在进入熊短牛长的股市 周期阶段？ 中国 2009 年以来经济周期与股市周期的趋势相关性显著增强，实体经济 的行业景气轮动与股票市场的板块轮动相关性明显增强，而且这一现象在2003 年以来已经开始显现。 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21E-Mail: dhresearch@ 市场有风险，投资需谨慎