收购方寸科技和爱乐游强势归来.pdf

公 司 研 证券研究报告 究 #industryId# 影视动漫 #emailAuthor# 分析师： #investSuggestion# #inve 增持 ( 维持） 文浩 stSug wenhao@ gestio S0190513060001 #dyCompany# #dyStockco nCha ( ) 奥飞动漫 002292 de# nge# 许彬 #title# 公 binxu@ S0190513090001 收购方寸科技和爱乐游强势归来 司 公 杨文硕 #createTime1# 告 yangwenshuo@ 2013 年10 月25 日 点 许彬 投资要点 评 binxu@ #summary# S0190513090001 奥飞动漫此次并购的方寸科技和爱乐游，均属于在各自类型领域里，业内较为知名且经验丰富的精品团队， #assAuthor# 均具有多年的卡牌、萌宠、战斗休闲等移动游戏开发经验，且开发出诸多知名产品。通过本次收购，奥飞搭 建了全方位的线上线下互动的生态体系，一方面游戏产品可直接进行玩具等衍生品开发，另一方面游戏和动 漫玩具可以借助各种方式互为依托、互相推动，从而进一步增强公司产业链整体能力，值得长期看好，维持 “增持”评级。 事件： 奥飞动漫今日发布公告，作价3.28 亿元购买方寸科技 100%的股权，4.30 亿元（其中追加交易对价0.62 亿元） 购买爱乐游100%的股权。公司发布三季报，三季度单季营业收入3.96 亿元同比增26.36% ，实现净利润5563 万元同比增36.57% ，前三季度营收10.54 亿元同比增30.88% ，净利润1.46 亿元同比增40.45% 。 点评：  本次收购估值合理，多处创新可圈可点。 方寸科技和爱乐游对应13 年PE 分别为 13 倍和 11.92 倍，方寸承诺 14 年增速40% ，爱乐游为26.8% 。 对比同行业的对价，本次收购估值合理。此外有多处创新之处值得关注：爱乐游有追加对价条款；两家 公司在 16 年4 季度后均可另行约定2017 年以后的奖励条款；奖励条款首次激励投资公司兼平台方，爱 乐游若13-16 年净利润之和高于21,734 万元，则超过部分的净利润的40%作为超额业绩奖励，