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2015 年上半年IPO 被否原因分析汇总【案例剖析】 2015 年 A 股市场 6 月中旬至 7 月上旬剧烈调整，国务院暂停新股发行，已经申购的 10 家公司退款。当然受伤的不仅仅是暂缓发行的 28 家公司，还有已经过会但尚未拿到批 文的 50 家公司也要漫漫等待。但最悲催的还是被证监会发审委否掉的 15 家公司，根据证 监会数据显示，截至 2015 年 7 月 16 日，2015 年否决 IPO 企业 15 家。企业上市冲关比 喻为考试的话，考试成绩只有两个：0 分和 100 分，要么上市，要么被否，没有所谓的及 格就行。为此，企业要么选择做到最好，要么就是白费功夫。如果企业对于中介机构提出的 解决建议总是抱着也有其他企业不是这么做的侥幸心理，或者认为很多企业当年也是这么违 规的，照样成功上市了，那么我只能说呵呵了。中国没有完全合规的企业，但企业在申报前 都应该在力所能及的范围内做到极致。企业上市对于很多企业而言都是一次再创业，成功： 逼格拨高好几档;失败：泪血肚里吞。 一、被否原因综述 笔者一一查阅了证监会披露这 15 家公司发审委反馈问题，对 15 家企业被否原因综合 分析如下： (一)质疑财务真实性 证监会质疑公司财务真实性而又找不到具体端倪时，其反馈问题就会体现为：说明安装 调试费用的金额占比逐期下降是否与发行人营业收入的增长相匹配;请说明订单销售毛利率 显著高于竞争对手的原因;说明存货中原纸金额及占比较大、原纸库存周转率较低的原因和 合理性等。 中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公司、广 东壮丽彩印股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司、沈阳远大压缩机股份有限公司 (二)收入确认处理存疑 这个也是重点关注事项，一旦收入确认处理存疑，发行人财务报表准确性基本完蛋。 中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、杭州纵横通信股份有限公司、合肥东 方节能科技股份有限公司、广州复大医疗股份有限公司 (三)赚钱不给力(业务完整性/持续盈利能力和成长性) 北京龙软科技股份有限公司尤为突出。该公司从 2012 至 2014 年的净利润逐年急速 下滑，分别为 4,018.47 万元、2,888.26 万元、871.47 万元，但应收账款又逐年增加， 分别为 8,492.29 万元、10,996.23 万元、11,969.23 万元，而经营活动产生的现金流量 净额又逐年减少，分别为 1182.10 万元、76.08 万元、-33.55 万元，更奇葩的是龙软科 技来源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分 别为 33.08%、36.21%、88.73%;难以想象税收优惠占比 88.73%的感觉。 中枪企业：广州复大医疗股份有限公司、北京龙软科技股份有限公司、广东壮丽彩印股 份有限公司 (四)信息披露不坦诚 信息披露是个硬伤，一旦证监会对发行人的披露产生质疑，其过会的可能性将大大降低。 诚信是企业 IPO 的根本。 中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司、佳化化学股份有限公司、广东壮丽彩 印股份有限公司 (五)关联方、关联交易、同业竞争太坑爹(关联交易) 关联方、关联交易其实是项目“最不起眼”的风险点。总有企业希望隐藏关联方，通过 技术手段将关联方非关联化。还有就是关联交易，有的企业觉得关联交易不公允就不公允， 中介担着就好了。这反映为，长期大额资金占用不提利息，关联股权转让按注册资本转(净 资产远超出注册资本) ，无偿占用发行人资产。 中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司、佳化化学股份有限公司、杭州纵横通 信股份有限公司、中公高科养护科技股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司。 (六)其他问题 1、募投项目需慎重 中枪企业：广东壮丽彩印股份有限公司 小编跟很多企业说过，募投项目没做好会被否的。现再次表明这个判断，如果募投项目 过于离谱，被否绝不是偶然。 2、国企改制不合规 中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司。该企业存在国资背景的前提下，(时 任董事、总经理)章卫国多次增资未进行资产评估，存在程序性的瑕疵，并且在增资的过程 中存在委托持股的情形。 3、占用划拨用地 中枪企业：湖南鑫广安农牧股份有限公司。请发行人代表进一步说明发行人《关于请做 好相关项目发审委会议准备工作的函》的回复文件中将原申报材料所披露的