我国投资者立法保护与银行治理的定性比较分析.PDF

我国投资者立法保护与银行治理的定性比较分析* 陈峰，杨青 （复旦大学经济学院，上海 200433 ） [摘 要] 作为具有特殊功能的金融中介，商业银行的行业特征（资本结构的特殊性、合 约的不透明性和监管的严格性）引起了银行治理中代理问题的复杂性（股东与经营者、股东 与债权人、股东与监管者的代理问题），从而使银行治理目标呈现出多元化的价值取向（安 全性、流动性、营利性）。在构造 1999-2012 年我国上市银行投资者立法保护水平指数的基 础上，本文运用定性比较分析 （QCA ）对 126 个上市银行案例进行研究，重点考察了投资 者立法保护及传统内部治理机制对银行治理绩效三个维度的影响。研究发现，投资者立法保 护在达成三维银行治理目标的作用上比起内部治理机制更重要：在正面效应上，提高投资者 立法保护水平是能够达成银行治理目标的关键；在负面效应上，较低的投资者立法保护水平 会严重影响银行安全性、营利性绩效。从机制选择上来说，银行应当倾向于较小的董事会规 模和较高的高管薪酬，尽量避免独立董事比例过低的情况。 [关键词] 投资者立法保护；银行治理；定性比较分析 一、引言 在过去的几年中，全球范围内频繁发生银行危机，这成为了世界金融业起伏 动荡的一个重要缩影。2013 年爆发的塞浦路斯银行危机，让人们开始重新审视 银行治理的重要性，强调银行安全性和流动性的关键作用。作为我国国民经济的 中流砥柱，银行业的重要性自然不言而喻，因此其始终受到较强的法律约束。自 2002 年《股份制商业银行公司治理指引》颁布以来，国务院、央行与银监会频 频出台相关法律规范，希望通过监管市场环境与企业行为，解决日益突出的银行 治理问题。处于如此现实背景之下，研究法律制度对银行治理的影响，不仅有助 于完善我国银行公司治理、深化商业银行改革，还能为即将上市的商业银行提供 [基金项目] 国家自然科学基金项目（编号）；教育部人文社会科学规划课题（编 号：11YJA790180）；上海市哲学社会科学项目。 [作者简介]陈峰，男，上海人，复旦大学经济学院助理讲师，研究方向：公司治理，地址： 上海市国权路600 号复旦大学经济学院310 室，邮编：200433 ，电话邮箱： chenfeng@fudan.edu.cn；杨青，女，湖南湘潭人，复旦大学经济学院金融研究院教授、博士 生导师，研究方向：公司治理、兼并与收购、网络金融。 0 有益的参考，具有重要的现实意义。 在学界，目前众多有关公司治理的研究中，无论是针对单一内部治理机制的 研究，抑或是内部治理机制交互作用的研究，都是在假设外部法律环境不变的前 [1] 提下展开的。 随着研究的深入，鉴于现实经济环境的复杂性，越来越多的学者 开始将治理机制的外部法律环境 （如投资者保护等）纳入考虑，研究对象也从整 [2] 个市场转向某一行业（如银行业）。 然而在银行业，其代理问题的复杂性（股 东与经营者、股东与债权人、股东与监管者的代理问题）导致治理目标呈现出多 元化的价值取向（安全性、流动性、营利性），这使得传统银行治理单一目标的 研究范式逐渐陷入瓶颈。同时，我国商业银行普遍存在的自然垄断、市场集中、 信息披露不完善等特征也给银行治理多元目标的开创性研究造成了困境。 对此，本文首次在公司治理领域采用定性比较分析方法，以多案例分析为基 本思想，梳理了我国投资者立法保护与银行治理机制、三元目标之间的非对称因 果关系。实证结果发现，就银行业而言，投资者立法保护比内部治理机制发挥了 更大的作用，这给我国银行治理的改革提供了全新的研究路径与政策建议。 二、文献综述与本文分析框架 [3] 早期的学术研究将股权结构视为解决代理问题的重要方式。 之后，鉴于公 司董事会的独立性功能和高管薪酬的激励效果，同时考虑股权结构、董事会特征 [4] 和高管薪酬等内部治理机制的交互研究框架开始逐渐