经济缓慢回落中.pdfVIP

研 2014 年1 月PMI 数据点评 究 报 告 经济缓慢回落中 / 宏 观 研 中信证券研究部 年 月 日 究 诸建芳 孙稳存 董利 / 电话：010 电话：010 电话：010 数 据 邮件：zhujf@ 邮件：sunwc@ 邮件：dongli@ 点 执业证书编号：S1010510120003 执业证书编号：S1010510120052 执业证书编号：S1010511080001 评 刘霖林 吴玉立 郭廓 电话：010 电话：010 电话：010 邮件：liull@ 邮件：wuyl@ 邮件：guokuo@ 执业证书编号：S1010511080002 执业证书编号：S1010511080003 执业证书编号：S1010513080006 事项： 2014 年2 月1 日，中国物流与采购联合会（CFLP ）公布2014 年1 月PMI 为50.5%， 较上月回落0.5 个百分点；1 月汇丰制造业采购经理人指数终值为49.5% ，较初值49.6%略 有下调，相对 12 月终值50.5%下降1 个百分点。2 月3 日，中国物流与采购联合会发布的 2014 年1 月份的中国非制造业商务活动指数53.4%，比上月回落1.2 个百分点。 评论： 短期经济处于回落中 1 月中采PMI 指数为50.5%，比上月回落0.5 个百分点。从12 个分项指数来看，同上 月相比，原材料库存、产成品库存、积压订单和生产经营活动预期指数回升；其余各指数有 所回落。整体看，当期生产小幅趋弱，原材料采购价格下降，新订单及原材料采购量等反映 未来生产状况的指数还在也持续回落中，经营活动预期处于低位，企业对未来的预期偏谨慎。 虽然1 月的数据受到一定的春节扰动，但我们预期2014 年经济将低位开局，一季度经济增 速回落至7.5%左右。1 月汇丰PMI 指数终值为49.5%，比上月终值下降1 个百分点，与中 采PMI 维持着基本一致的趋势。 由于非制造业没有综合指数，通常以商务活动指数来反映非制造业经济的总体变化。1 月份的中国非制造业商务活动指数53.4%，比上月回落1.2 个百分点，处于09 年以来的相 对低位。从历史数据看，非制造业指数在短期内的波动相对要大，与整体经济的敏感程度要 弱于制造业指数。从 1 月的非制造业 PMI 指数看，生产性服务业表现相对较弱，从小类行 业看，相对较弱的行业包括水上运输、邮政、住宿等，房地产业活动连续两个月回落。收费 价格指数也回落至50% 以下。虽然非制造业PMI 分行业数据受到较大的季节影响，但整体 商务指数的回落也预示着整体非制造业尤其是服务业2014 年的整体开局也相对低迷。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2014 年1 月PMI 数据点评 图1：中采及汇丰PMI