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27 人口年龄结构的国别差异和全球经济失衡 祝丹涛 内容提要：全球经济失衡已成为当前国际经济的焦点问题。研究失衡，不能仅关注投资、汇 率等层面的原因，还要探求失衡背后的深层原因。本文用由人口年龄结构的国别差异引起的各国 储蓄和投资大小关系的不同，来解释各国经常项目的盈余状况和国际资本的流动方向，并粗略预 测今后全球经济失衡分布的变动趋势。我国目前的贸易顺差其实是“人口红利”期为应对未来“养 老”而在海外积攒的储蓄，在老龄化全面到来后，这些海外储蓄还会通过贸易逆差被用掉。 关键词：全球经济失衡 人口年龄结构 人口红利 一 、 人 口年龄结构和储蓄率、投资率以及经常项 目余额的关系 处于生命周期不同阶段的人的经济行为特征不同，宏观加总后，一国的人口年龄结 构——不同年龄段人口在总人口中的相对比例关系——就会影响一国的宏观经济变量。 讨论宏观上人口年龄结构同储蓄和投资的关系，其微观基础是不同年龄段人群储蓄和 投资行为有不同特征。有关年龄和储蓄关系的经典微观理论是“生命周期理论”：个体未成年 时，收入很少以至没有收入，消费高于收入，进行负储蓄；进入成年，收入不断增加，消费低于 收入，进行正储蓄；年老时，收入减少，消费增加，消费高于收入，进行负储蓄。年龄同投资关 系的已有研究较少。一般的分析认为，更多的年轻人口会增加劳动力供给，需要增大投资以 维持社会人均资本量不变：而要保持年老型社会人均资本量不变，只需较少投资。由于经常 项目余额(或国际资本净流动)是储蓄和投资的差额，要说明人口年龄结构同经常项目余额 的关系，就要同时考虑人口年龄对储蓄和投资两方面的影响。 Higgins(1998)用100个国家的面板数据对人口年龄和储蓄及投资的关系做了详尽的 实证研究。他分别以一国总储蓄率、总投资率和经常项目余额占GDP的百分比作为被回归变 量，以该国各个年龄段人口占总人口的比例、劳动生产率增长率、人均GDP等变量作为解释 变量，进行回归。共分为15个年龄段，分别为0—4岁，5—9岁…，65--69岁，70岁以上，相 应的有15个年龄段人口占总人口的比例变量。不同变量的回归系数可解释为该年龄段人口 在总人口中的相对数量变化对相应白变量的影响方向和程度。其实证结果如下。 第一，年龄对储蓄率的影响：更多的15—19岁以前年龄段的人口和更低的总储蓄率相 联系，且越为年轻人口，总储蓄率越低。20岁到55岁间人口比例的提高正向影响总储蓄率， 其中，35—39岁之间人口比例提高对总储蓄率的正向影响达到峰值。更多的55—59岁以上 作者简介：祝丹涛，经济学博士，国务院发展研究中心副研究员。 的人口和更低的总储蓄率相联系，且更多的高龄人口会在更大程度上降低总储蓄率。 第二，年龄对投资率的影响：35—39岁以前的年轻人口比例的提高和更高的投资率相 联系，在这个区间，年龄变化对投资率的影响程度先增大后减小，峰值大概在20岁达到。 35--40岁以后人口比例的提高同更低的投资率相联系，55—59岁人口比例的提高对投资率 降低的影响达到最大，而高于60—64岁及以上人口比例的提高对投资率降低的影响逐步减 小①。这一结果说明，较为年轻的人口结构需要有更高的投资率以保持人均资本水平不降低， 而老年型人口结构则同更低的投资率相联系。 第三，年龄对经常项目余额的影响：25—29岁以前人口占比增加倾向于使经常项目向 逆差方向变动，其中，10—15岁人口占比增加使经常项目逆差增加程度最大。30—34岁以后 到60--64岁以前，人口占比的增加倾向于使经常项目向顺差方向变动，其中，45--49岁人 口的增多在最大程度上使经常项目向顺差方向变动。65—69岁以后，人口占比增加使经常 项目再次向逆差方向变动，且越高年龄段人口的增加越会使经常项目向逆差方向变动。 Higgins的上述计量实证结果，讨论了人口年龄结构对储蓄率、投资率和经常项目余额 三者的影响，大致可归纳为三个阶段。第一阶段：当一国的未成年人口占比很高时，该国储蓄 率低，但由于劳动人口供给增加使投资率维持在较高水平，倾向于使总储蓄率小于总投资 率，经常项目出现逆差，国际资本净流入。第二阶段：当一国逐渐走向成年型年龄结构时，该 国储蓄增加，但投资放缓，经