通裕重工300185大型铸件核心能力稳健多元化助推业绩稳定.pdfVIP

公司研究.研究报告 2012年9月3日 湘财证券研究所 机械行业 通裕重工（300185）深度研究报告 相关研究： 1 、湘财证券- 公告点评- 通裕重工 通裕重工（300185）：大型铸件核心能 （300185）业绩稳定 想象空间广阔 力稳健 多元化助推业绩稳定 投资评级： 增持 当前价格: 4.69 元 投资要点： 目标价格: 6.38 元  公司主营重型铸锻件产品，公司因生产过程一体化有别于行业其他公司。 目标期限: 12 个月 公司的主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料（钢锭）。虽然2011 年以来，风电领域因需求低迷行业竞争加剧，公司相应收入与利润都受一定负面 市场数据 影响，但公司整体依然保持稳定，主要依赖于公司生产过程的一体化，由最初的 总股本(百万股) 900.00 电炉生产铁水—钢锭铸件—锻压制品— 机械加工（粗加工、精加工），有效保障 A 股股本(百万股) 900.00 公司产品毛利率。而公司上市后完成对常州公司的收购，也有助于公司整体业绩 的稳定。 B/H 股股本(百万股) -/- A 股已流通(百万股) 523.80 12 个月最高/ 最低(元) 7.43/5.56  公司宽厚板坯料以及核电类新品的研制，为公司快速发展奠定基础。 第一大股东 司兴奎 公司2012 年上半年在宽厚板坯料方面取得重大突破。公司后期将规划围绕 第一大股东持股比例 16.65% 宽厚板坯相关领域开辟新市场：公司的宽厚板坯厚度达800 毫米，可通过后续锻 注： 2012 年9 月2 日数据 造工序生产出国内目前主要依赖进口的相关产品。如：海工平台用齿条钢，公司 预期三季度进行样品成果鉴定，预期能够替代相应进口产品，有助于我国海工相 近三个月股价表现 关企业降低成本，市场前景可观。而公司还在高端模具钢市场领域有所突破，改 善我国高端模具钢大量依赖进口的状况。  公司有望快速进入矿业领域，为公司日后发展提供想象空间。 公司目前已设立全资子公司通裕矿业投资有限公司，主要用于与山东省地矿 局旗下公司进行矿业投资。公司利用现有的资金优势，与山东省地矿局合作，发 挥各自在技术、人才、设备设施等方面的优势。公司目前已引进三项探矿权，相 应业务稳健推进。由于公司进入矿业是在与山东省地质矿产勘查开发局共同开发 后者拥有的探矿资源，整体风险相对较小。  盈利预测。 我们认为，虽然重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响，下游需求疲弱， 分析师：仇华 但公司产品前后端一体化，在行业内整体毛利率处于较高水平，且公司不断推 执业证书编号：S0500512060001 出新产品，向大型铸锻件高端领域突破，公司的宽厚板坯以及核电铸件的推出， 为公司向高端领域渗透提供基础。且公司在矿产领域的投资规划，还给予市场 (8621)8227 丰富的想象空间。我们预期公司2012 年、2013 年、2014 年EPS 分别为：0.22 元、0.25 元、0.32 元，对应PE 分别为22.05X、19.58X、15.48X，我们维持