外汇储备管理多层次需求分析框架——挪威、新加坡经验及其对中国的借鉴.pdfVIP

ZHUANGA0 曩啊 外汇储备管理多层次需求分析框架 挪威、新加坡经验及其对中国的借鉴 巴曙松 刘先丰 摘 要：在中国的外汇储备突破万亿美元之后，巨额外汇储备如何有效进行管理和运用，成为一个值得研究的现实问题。 本文从分析外汇储备的需求动机出发，通过引入多层次外汇储备管理的分析框架，介绍和总结挪威、新加坡外汇储备积极管理 的经验，并结合中国外汇储备的特点和需求动机，提出适合中国外汇储备实际情况的多层次管理建议。 关键词：外汇储备 需求动机 多层次管理 投资组合 2000年以来，中国的外汇储备保持快速增长，到2005年 需求较弱。并且挪威国内外汇市场上也不存在买卖限制，任 以来尤其有加速的趋势。自2006年9月末中国的外汇储备 何需要国际支付手段的人都可以通过外汇市场直接获得，国 额达到9879．28亿美元之后，1O月份迅速突破1万亿美元。 际收支也因而能自动平衡。在这种情况下，对挪威银行来说， 从世界范围看，中国已成为外汇储备第一大国。一些研究者 只需要保留少量的外汇流动性即可以满足交易性需求，因此 从不同的角度，为万亿美元储备的管理与运用提出了建议。 挪威外汇储备的交易性和预防性需求动机较弱。 考虑到中国外汇储备存量大、增速快、结构复杂，并且具有长 第二，盈利性动机很强。挪威是石油国家，油气产业是其 期增长趋势等特点，我们认为中国的外汇储备应该采取更加 支柱产业，每年大量的油气出口为挪威带来了巨额的石油美 积极的管理和运用措施，在满足各项持汇需求的前提下，实现 元。较之资本项下产生的“借入储备”，这种在经常项下由石 长期购买力的稳定和增长。为此，本文总结挪威、新加坡外汇 油出口产生的外汇储备更具稳定性。并且由于自身灵活的汇 储备积极管理的成功经验，为中国的外汇储备管理提供一个 率制度，挪威政府也不需要保留大量高流动性储备应对交易 分析视角——多层次外汇储备管理。 性与预防性需求。这也就意味着，挪威的外汇储备可以也需 一 、 挪威、新加坡的多层次外汇储备管理 要用于长期投资，以保障外汇储备的长期国际购买力。根据 (一)挪威外汇储备及其多层次管理 经验分析，通过对外汇储备的适度投资，不仅可以使外汇储备 2000年以来，挪威外汇储备以平均6％的年增长率快速 的币种结构与各贸易伙伴的地位相匹配，使外汇储备的期限 增长，与此同时，挪威GDP的年均增长不到4％，到2006年6 结构分散开，有效的降低结构单一风险，并且可以在一定程度 月末，挪威外汇储备共计507．17亿美元。 上获取稳定的较高收益，实现外汇储备的保值和增值。因此 1．挪威外汇储备的特点及其需求动机。挪威是继沙特 挪威外汇储备的盈利性动机很强。 阿拉伯、俄罗斯之后的世界第3大石油出I：1国，2005年日均 第三，发展性需求较强。这是由于挪威是石油国家，油气 出口原油274万桶，占全部产量的92．26％。2005年挪威油 产出即是GDP的重要部分，也是挪威外汇储备的主要来源。 气领域产值占GDP的25％，占出口总值的52％。大量的油 但是石油和天然气属不可再生资源，挪威国内油气储量毕竟 气出口，加之国际市场原油和天然气价格持续处于高位，为挪 有限，“总有一天会开采光”是挪威人不得不考虑的问题。如 威带来了大量的石油美元。并且挪威政府考虑到油气资源的 何能够合理利用有限的油气资源所创造的外汇调整和改善本 不可再生性，建立了应对老龄化和石油价格波动的政府石油 国产业结构，实现可持续发展；如何实现石油美元的代际分 基金①，将油气生产活动带来的中央政府现金流入纳入石油 配，是摆在挪威外汇储备管理面前的两大问题。 基金管理。截止到2006年6月底，该基金已达5．34亿美元。 2．挪威外汇储备的多层次管理——全球配置的组合管 也成为挪威外汇储备体系的一个方面。总的来看，挪威外汇 理。针对挪威外汇储