外汇储备管理的多层次需求分析框架——挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴.pdfVIP

堡塑 论与经济管理 2007年第1期 外汇储备管理的多层次需求分析框架 — — 挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴 巴曙松 ，刘先丰。 (1．国务院发展研究中心，北京 100010；2．天津财经大学，天津 300222) [摘 要] 现代货币理论中个人持有货币余额的需求动机理论可以引入到政府持有外汇储 备的需求动机的分析中，这种需求动机可以分为交易性、预防性和盈利性三大类。结合发展中国 家以及产业结构相对单一的发达国家的经济实践，外汇储备需求动机还应包括发展性需求。挪威 和新加坡分别以其全球配置的组合管理和专业化的公司管理实现了多层次需求外汇储备管理，在 明确外汇储备需求动机、外汇储备组合管理、确立专业化运作主体、建立严格的管理体系等方面 为中国的外汇储备管理运作提供了参考。 [关键词] 外汇储备；需求动机；多层次管理；投资组合 [中图分类号]F832．63[文献识别码]A[文章编号]1000--596X(2007)01一O046—08 2000年我国超过日本成为外汇储备第一大国。 划分，以不同层次的储备应对不同层次的需求，并 外汇储备的巨大存量和快速增长，一方面提高了中 为各层次的储备明确适当的管理主体，采用适当的 国的信用等级和偿付能力；另一方面也给中国经济 管理手段，以保证外汇储备能够安全有效地满足各 带来了负面影响。这一问题已经引起了国内外官员 项需求。 和专家学者的高度关注。笔者认为，中国的外汇储 何为外汇储备的需求动机呢?一些金融理论文 备应采取更加积极的管理和运用措施，在满足各项 献借用现代货币理论中讨论个人持有货币余额的需 持汇需求的前提下，实现长期购买力的稳定和 求动机，来界定货币当局持有外汇储备的需求动 增长。 机，即交易性动机、预防性动机、盈利性动机 (也 可以称为投机性动机)。 一 、 外汇储备的需求动机及其 所谓交易性需求，是指持有外汇储备用于满足 多层次管理 公共部门或者私人部门对于交易与流动性的外汇需 求。经验分析证明，为满足交易性需求所持有的外 所谓多层次外汇储备管理，就是根据本国持有 汇储备量受到汇率制度的明显影响，成为决定交易 外汇储备的不同需求动机，将外汇储备进行多层次 性需求外汇储备的主要制度变量。 [收稿日期] 2006一l1—20 [作者简介] 巴曙松 (1969～)，男，湖北武汉人，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究 员，博士生导师； 刘先丰 (1982一)，男，天津市人，天津财经大学金融学院硕士研究生。 * 感谢匿名评审人的意见，笔者已作了相应修改，本文文责自负。 46 经济理论与经济管理 2007年第1期 所谓预防性需求，又称干预性需求，主要有两 外汇储备额(-a~-挪威克朗) 种情况：一种是货币当局在外汇市场出现大幅动荡 增长率(％) 时，为了及时干预市场而持有的外汇储备；另一种 4o0 0( 40 是货币当局人为使本币汇率高于或低于市场均衡汇