简论资本结构、亏损逆转性与公司财务价值.docVIP

　　简论资本结构、亏损逆转性与公司财务价值 资本结构、亏损逆转性与公司财务价值论文导读：本论文是一篇关于资本结构、亏损逆转性与公司财务价值的优秀论文范文,对正在写有关于亏损论文的写有一定的参考和指导作用, 摘要：文章以我国证券市场中从2003年到2009年之间发生亏损的1244家上市公司为研究样本，运用温忠麟、张雷、侯杰泰（2005）提出的中介效应分析程序和策略，探讨了亏损逆转性在资本结构对亏损上市公司财务价值的驱动过程中起到的中介作用。研究结果表明，资本结构对亏损上市公司的亏损逆转性和财务价值均存在直接的正向驱动效应；无论是对于负债规模不同的亏损上市公司还是对于全部样本而言，亏损逆转性都没有明显地中介资本结构对亏损上市公司财务价值的正向驱动效应。因此，对于投资者和证券监管部门而言，在识别亏损上市公司的财务价值时要考虑亏损上市公司当期的资本结构，要重点关注其以后发生亏损逆转的可能性及其逆转程度的大小。 　　关键词：资本结构；亏损逆转性；中介效应；财务价值 　　 　　Capital Structure, Loss Reversibility and the Value of the Corporations 　　Abstract: This article considers the 1244 loss listed panies in Chinas securities market from 2003 to 2009 as samples, studies the role of loss reversibility in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations employing the method to 资本结构、亏损逆转性与公司财务价值由写论文的好帮手.zglediation ples, the loss reversibility has no significant intermediary role in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations, for the high debt group, the loss reversibility has a partly significant intermediary role in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations. Therefore, in identifying financial value of listed panies, the investors and securities regulators should also be concerned about the possibility of loss reversal and the extent of the loss reversal of the loss listed panies in addition to concern about their current liabilities. 　　Keyediate effect; Financial value 　　一、引 言 　　资本结构与公司价值之间的关系一直是财务理论界和实务界探讨的热点理由。已有的研究表明，资本结构对公司价值同时存在正面和负面两种效应。以Modigliani and Miller（1958，1963）[1][2]为代表的一批学者认为，资本结构对公司价值发挥正向治理效应的理由有两个：一是债务融资在税收上比股权融资更具优势，企业利用债务融资可以得到税收抵扣的好处（即发挥税收挡板效应）。公司发债融资可以起到提高管理层股权比例和减小管理层 成本的作用；二是债权人可以迫使公司清偿债务，对公司形成 流约束，从而减轻管理层随意使用公司 的情况，减少公司的 人理由，最终提高公司价值。与之相反的观点是债务融资的负向治理效应。该类观点认为，负债比例上升使得企业管理层容易获得更多的制约权，从而不易企业制约权市场的治理作用，难以通过收购威胁和 权争夺等约束机制来提高企业的运作效率，这可能会降低企业的业绩（Jenson and Meckling，1976；刘立国和杜莹，2003）[3] [4]。从上述的研究结果来看，学者们的研究基本上是直接针对公司的资本结构与公司价值之间的关系展开的分析