加强国际货币政策协调至关重要.pdfVIP

加强国际货币政策协调至关重要 自2008 年国际金融危机爆发以来，全球经济步入了步 履蹒跚的复苏过程。为了刺激经济回暖，全球主要国家均采 取QE、财政政策等刺激手段。然而迄今为止，以发达国家为 主的极度宽松货币政策效果似乎较为有限，全球经济增长依 然乏力。不断累积的货币流动性与持续难改的弱势增长形成 了当前全球经济的两个重要特征。全球经济的弱势增长使得 中国经济增长的外部环境趋向复杂，而过剩流动性和发达国 家货币政策的分化又对中国金融稳定产生负面效应。针对全 球经济不确定性和金融风险增大的复杂形势，中国应该有针 对性地做好应对。 流动性过剩酝酿新风险 为应对金融危机带来的经济衰退，以美国为首的发达国 家先后采取了量化宽松的货币政策，在缓解了自身经济状况 的同时也积蓄了大量的流动性。受经济失衡的诱导，过剩的 流动性部分流到了新兴经济体，不仅给这些国家带来了输入 型通货膨胀，推高了资产价格；同时使得本币相对升值不利 于出口，而且还蕴藏了资本流动反转带来的系统性风险。 通过三轮量化宽松的货币政策，美联储主动向市场注入 约3.5 万亿美元的流动性，一定程度上有利于美国经济复苏。 同时，美国实行量化宽松的货币政策产生了明显的“溢出效 应”，为了对冲美国货币宽松给本国经济带来的压力，欧洲 和日本相继采取了量化宽松的货币政策。 发达国家持续宽松的货币政策给全球市场注入了十分 宽裕的流动性，加大了资本跨境流动的规模，促进了全球范 围投资的复苏。随着美国经济的好转，美联储加息预期持续 发酵，并于去年底开始加息，但在加息的时间、速度和力度 等预期上存在不确定性，使得跨境资本配置趋向短期化。随 着国际货币多元化程度的提高，跨币种配置空间增大，货币 发行国经济形势的变化、外汇市场的波动都会引起资本配置 规模和频率的变化。在全球流动性宽裕的背景下，国际利率 和汇率不确定性和波动性上升将持续加大全球市场动荡。 在应对全球金融危机侵袭时，发达国家不约而同地选择 了量化宽松的货币政策，给全球市场注入了巨量流动性。但 各国实行宽松货币政策的一个主要依据是国内经济表现。随 着时间的推移，各国经济表现出现分化。近年来，美国经济 复苏态势总体相对较好，美联储在2014 年开始退出QE，并 于2015 年底开始加息进程，而欧洲和日本仍然受制于疲软 的经济与持续的通缩，目前仍在加码宽松的货币政策。 在金融全球化的背景下，发达国家的经济金融主导优势 依旧明显。截至2015 年，美国和日本的经济规模分别位居 世界第一位和第三位，欧盟作为整体，经济总量与美国相当。 在金融领域，发达经济体的优势更为明显，不仅享受着本国 货币作为国际储备和结算币种带来的好处，主导了国际金融 体现规则的制定，而且在很大程度上还控制着包括世界银行、 IMF 等在内全球主要金融机构。因此，发达经济体货币政策 的分化甚至背道而驰会对全球其他国家尤其是新兴经济体 产生较为强烈的负面“溢出效应”，如货币贬值压力，息差 扩大带来的资本外逃以及本国货币政策独立性的挑战等。因 此，对于美欧等在全球货币金融领域里具有重要影响的经济 体来说，货币政策的协调对于稳定全球金融市场至关重要。 发达国家的货币政策分化，一方面在于美国开启了加息 进程，另一方面欧盟和日本仍然采取持续宽松的货币政策。 由于经济增长、就业等数据好转，美联储于2015 年12 月首 次加息。加息降低了美国出现重大资产泡沫的风险，但会改 变长端利率预期，影响投资和消费。从美国几次推迟加息的 现状来看，美国经济并非真正的“一枝独秀”，就业、通胀 数据的反复，使得加息必要性减弱。加之全球经济的高度联 系，外围经济体经济的普遍萎靡，使得美国经济的持续强劲 复苏存疑。从历次美国加息周期来看，美联储此举均会对全 球其他市场造成冲击，引发金融动荡甚至危机。因此，无论 从自身经济的持续健康发展，还是从全球经济和金融市场的 稳定出发，美联储都不应急于推进加息进程。 与美国退出量化宽松的货币政策不同，全球多数国家仍 然实行十分宽松的货币政策。从日本和欧洲多年持续的政策 效果看，其效应逐渐递减。欧日的经济复苏路径表明，单纯 的依赖货币政策，没有财政政策的同步实施，同时推进经济 结构的改革，经济复苏就会缺乏持续性。过度运用跛脚的偏 重总量宽松的政策，不仅不能解决经济结构问题，而且还会 带来资产泡沫，金融脱实入虚。因此，欧盟和日本的货币政 策进一步宽松应该止步。