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证券研究报告 变现存量碳资产提升电站附加值 环保新能源 2015 年 12 月 31 日 ——爱康科技 （002610.SZ ）点评报告 评级：维持 “强烈推荐” 事件： 最近 52 周走势： 近日爱康科技与北京恒宇天泽投资管理有限公司签署了《碳资产收 益权转让合同》，将形成的部分存量碳资产收益权以 21 元/吨的价格转 让给恒宇天泽，转让金额为 18,449,850 元。 点评：  变现存量碳资产，提升电站附加值。本次交易标的为爱康下属子 公司自 2011 年至 2015 年 11 月 31 日期间指定光伏发电项目所产 生的碳资产收益权，形成的可在特定碳产品交易场所进行转让和 交易的碳产品（包括但不限于CCER 等）。该部分碳资产约 878564.3 相关研究报告： 吨，以 21 元/吨的价格转让，共计金额 18,449,850 元。若以公司装 2015/9/9 深度报告：GW 级电站 机目标 1GW 测算，21 元/吨的 CCER 价格将增加公司每年约 2200 运营商呼之欲出 万元的额外收入。我们预计在目前的碳价下，开发碳资产可将电 2015/10/9 公告点评：电站后 站每瓦净利润提升约 7% ，IRR 提升 1% 左右。 市场业务深入布局  电站后市场业务开发再进一步。此次碳资产交易是公司在碳金融 2015/12/8 公告点评：剥离亏 损资产进一步聚焦主业 领域的有益尝试，通过资本市场对于未来碳资产升值的预期，变 报告作者： 现存量碳资产，盘活现有电站。此前公司已为赣州磊鑫 20MW 光伏 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 电站提供代理运维服务，此次碳资产的转让将对公司开展同类业 联系人： 务起到带动作用。我们认为，第三方代理运维+碳资产开发的电站 虞栋 顾泉 后市场业务模式适宜推广，公司将以此探索轻资产的盈利模式。 电话： 0510  电站建设稳步推进，非公开发行顺利过会。目前公司持有电站 Email：yudong@ 约 533MW，在建电站约 520MW，预计将于 2016 年 6 月前全部完成 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规 并网。受股灾影响，公司非公开发行进度有所延后，但目前已顺 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 利过会。待定增资金到位后，公司财务压力将得到显著缓解，有 通过合理判断并得出结论，力求客观、 助于业绩的完满释放。 公正。结论不受任何第三方的授意、影 响，特此申明。  维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司 2015 年-2017 年收入 38.30、 国联证券股份有限公司经相关主管机关 51.07、62.53 亿元，实现净利 1.62 亿、3.94 亿、5.48 亿元，对应 核准具备证券投资咨询业务资格。 EPS 分别为 0.22/0.54/0.76 元。光伏发电业务未来发展