期货商品保值套利案例选编.docVIP

2010年金友期货 商品期货套利、保值案例选编 目录： 第一部分： PVC期现套利（金友期货李义杰） 第二部分： 期铜进口套利方案（金友期货李代军） 第三部分： 菜油加工企业的套期保值案例（金友期货陈婕星） 什么是期现套利? 期货套利是指期货市场上的参与者利用期货与现货价格的不合理差价，同时买入现货和卖出对等数量的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。其操作要点是寻找出现不合理价差的交易时机、然后等待价差回归理性范围。 期现套利交易具有收益稳定、风险低的特点，套利机会一般出现在期货品种上市初期或者市场环境出现比较重大或者突发的情况时，期现价格出现较为明显的基差。本次案例选编我们将通过PVC、铜等案例说明该种交易方式的实际运用。 什么是套期保值? 套期保值就是对现货保值，即锁定担忧，担心什么就做什么；就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。 本次案例精选的菜油保值案例，它讲述一个企业如何通过保值来规避08年金融危机对企业的冲击。 第一部分：PVC期现套利 一 产品简介 期现套利：当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，应该等于该商品的持有成本。一旦与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 预期费用（元/吨） 到期交割成本 仓储费 30 运输费 0 质检费 10 手续费 10 入库费 25 增值税 87.18 资金占用成本 期货保证金成本 6.237 现货采购成本 28.755 ? 合计 197.172 预期利润 402.828 1 理论收益率： 利润率=总收益÷总投入 =(402.828×300) ÷(7100×300+7700×300×20%) =4.66% 年化收益率：55.92% 2实际收益率 该客户持有到期交割，9月14日，交易所进行交割结算，交割结算价为每吨6735元。该客户实际支出增值税额为： （交割结算价-现货购入价）÷（1＋17％）×17％ =（6735-7100）÷（1＋17％）×17％ =-53.03元/吨 实际增值税做减值处理，则原计算税值和减值额计入利润，该客户实际收益率为： =(402.828+87.18+53.03) ×300 ÷(7100×300+7700×300×20%) =6.28% 年化收益率为：75.36% 从以上案例的展示过程中我们可以看到，PVC期现套利的利润及其客观，风险较小，而且一旦出现价差，只需要同时进行买卖操作做好交割准备即可。实际上，在企业操作过程中我们也可以通过平仓了结来获取我们预期的利润。 三 适用客户类型 1 PVC生产企业 2 塑料流通贸易企业 3 PVC下游生产加工企业 第二部分：期铜进口套利方案 原理：利用不同市场的价差波动，当某种商品（国内价格国外价格+进口成本）时，同时同量在国外买入现货进口、国内卖出期货套利的行为 具体方案： 套利品种：LME(伦敦金属交易所)现铜、上海期货交易所沪铜期货合约 套利数量： 两个市场各100吨（上海期货交易所沪铜期货合约5吨/手） 套利要求：LME现铜的牌号符合上海期货交易所铜交割规定 套利原则：上海期货交易所沪铜期货合约价格 LME现铜价格+进口成本 套利方式：买入LME现铜100吨，卖出上海期货交易所沪铜期货合约20手 套利期限：62天（整个方案动作时间，从2009年4月15日到2009年6月15日） 成本核算： 期货交易手续费（万分之三） 进口成本 操作实例：2009年4月15日，伦敦金属交易所LME现铜收盘4620美元/吨，上海期货交易所沪铜期货指数收盘39360元/吨，两者比值达8.49， [上海期货交易所沪铜期货合约价格-( LME现铜价格+进口成本)]=1880元/吨，存在套利机会。 4月15日：买入LME现铜铜合约100吨，价位4620美元/吨；卖出上海期货交易所沪铜0906合约25手计100吨，价位39360元/吨。形成伦敦与上海两个市场的无风险套利。 投入资金（1）=上海期货交易所沪铜期货占用保证金 = 39360×100×15%（保证金比例） =59.04万 (按仓位控制50%算,期货资金120万) 投入资金（2）=LME现铜进口成本