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　　试谈资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用 试谈资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用 导读：资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用保费定价理由进行模型扩展。理论推导结果显示，在存在违约风险情况下，保险公司所收保费应该更低；承保费用越少，所需保费就越少；存在税负条件下的公平保费与税收水平有关。　　关键词：资本资产定价模型；公平保费；财产保险　2014　一、引言　　随着我国资本市场和保险市场的开放和完善，越来越多的保险公 摘要：传统的资本资产定价模型是在一系列过于严格化、理想化的条件下建立起来的。针对现实资本市场情况，通过对资本资产定价模型的应用条件的部分修改，如增加保险公司存在违约风险、交易费用和税收的条件，并且讨论交易费用分别为固定值和保费的函数时的情形以及税收分为固定值和变量的情形，对保费定价理由进行模型扩展。理论推导结果显示，在存在违约风险情况下，保险公司所收保费应该更低；承保费用越少，所需保费就越少；存在税负条件下的公平保费与税收水平有关。 　　关键词：资本资产定价模型；公平保费；财产保险 　2014　　一、 引言 　　随着我国资本市场和保险市场的开放和完善，越来越多的保险公司和保险产品开始出现。如何制定一个合理、公平的费率，一直是保险公司和政府相关部门关注的重点，也是很多保险工及投保人所关心的理由。很多学者也在理论和应用方面做了不少研究，并尝试将资本资产定价模型应用到保险的费率制定当中。1964年，夏普[1]资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用论文资料由.模型（资本资产定价模型）。随后在1965年、1966年，林特纳[2] （Lintner）、莫辛[3]（Mossin）也都分别提出了各自的CAPM模型。此模型主要用于研究证券市场中均衡价格的形成，以此来寻找证券市场中被错误定价的证券。1970年，Brennan [4]放宽了对无税收的假设， 考虑了税率对证券风险酬劳的影响。赵正堂[5]则研究了金融型保险产品的定价模型，包括CAPM模型、套利定价模型（APT）、期权定价模型（OPM）和评估模型，并比较和评述了各个定价模型。他认为，OPM和APT可以通过结合金融市场上的风险附加使CAPM得到一定改善。方俊芝、唐敏[6]研究了资本资产定价模型在保险产品定价中的应用，其中包括一般保险产品和巨灾保险产品。钱敏[7]研究了资本资产定价模型和期权定价模型用于保险费率厘定的情况。他认为，资本资产定价模型在考虑了保险基金运用的基础上，可以用来厘定风险附加费率。景乃权[8]对CAPM的应用条件作了分析，对它的应用作了评述，并认为它具有简单明确和实用性特点。韩俊霞[9]考虑了保险公司存在违约风险时的公平保费的定价，并通过修改资本资产定价模型的一些条件，得到了更客观的保费厘定模型。本文是在前人研究的基础上，特别是受到韩俊霞、高俊山 [9] 等人研究的启发，对模型的应用条件进行了修改或增加，并探讨了模型扩展后在保险费率制定中的应用理由：一是考虑了存在税收情况的公平保费，并讨论了税收分别为固定值和变量的情形；二是考虑公司若采取再保险策略时的公平保费；三是考虑了承保费用为保费的函数的情形。其中，公式（1）～（37）是文献[9]中的研究成果，（38）～（58）是本文经 3 4 5 6 7 8 试谈资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用 导读：资本资产定价模型的扩展及其在保险中的应用 研究推导所得。 　　二 、相关理由描述 　　假定保险公司有资金（或者叫盈余）为K，已发行的总保单保费价值为P，到期时需支付的总索赔为X，这是一个带有均值的随机变量。保险公司把它的所有资金（包括它的盈余和收取的保费）都投于金融市场，其中回报率为ri，若把保险公司的净资产和总收益的和记为V，则有（1）式成立： 　　V=（K+P）（1+ri）-X（1） 　　当保险公司的净资产为负值时，它就会破产。因为保险公司对于它的投保人的权益支付是有限的，所以在保险公司破产的情况下，它的实际利益为Π=-K；如果保险公司具有偿付能力，它的实际权益为 　　Π=V-K（2） 　　换言之，我们有： 　　Π=V-K+Max（0，-V）（3） 　　或者 　　Π=V-K+Z（4） 　　其中 　　Z=Max（0，-V）（5） 　　Z叫做公司的破产期权值。 　　那么，我们的理由是如何确定公平保费P，使得这样的保费对于保险公司和投保人都是公平的、合理的，并且有利于保险事业的顺利发展。因为保费过高，投保人投保的意愿降低，公司难以收取到所需的保费。而保费过低，保险公司因无法得到足够的保费，将无法得到顺利发展，并会导致破产，同时由于保费过低导致投保人投入过量的资金而得不到回报，使保险市场无法顺利发展。 　　三、保费