策略报告策略研究报告福塔莱萨中国版马歇尔计划的启动点——兴业.pdfVIP

策 略 报 证券研究报告 告 2014 年7 月22 日 #emailAuthor# 策略分析师 #title# 张忆东 S0190510110012 zhangyd@ 福塔莱萨：中国版马歇尔计划的启动点 #assAuthor# ——兴业策略 “策观天下”第一期 蒋仕卿 S0190510120002 策 021 略 jiangsq@ 研 究 本期观点 #summary# 报 在后危机时代，中国的国家战略从韬光养晦转变为走出去的负责任大国战略，福塔莱萨成立的金砖货币体系， 告 是中国版马歇尔计划的重要实施保证。通过金砖货币体制，中国有了资本输出的平台，有助于在全球增长乏 力下，通过资本输出消化自身的过剩产能，并以拉动新兴市场国家 （EME ）和欠发达国家（LDC ）的基础设 施建设带动全球增长。在这一走出去战略实施过程中，人民币国际化也将加速推进，人民币走向国际储备货 币的过程中，也将削弱美元的霸权地位。 但是我们同时指出，目前来看，由于金砖货币体制仍然是以美元为储备，如果其真能在一定程度上削弱了美 元的全球霸权，那么美元币值的贬值也会导致金砖货币体制变得不稳定。这一内在不稳定的机制表明，在全 球货币体系此消彼长的变化之中，全球货币竞争模式开启，全球经济政策博弈和角力将明显加剧。 一、金砖货币体系崛起 7 月15 日，金砖五国在巴西福塔莱萨宣布成立“金砖国家开发银行”，同时建立了“金砖国家应急储备安排”。 前者初始资本为 1000 亿美元，由 5 个创始成员平均出资。后者同样拥有 1000 亿美元的应急基金，中国出 资410 亿美元，拥有投票权38.95%，俄罗斯、巴西、印度各出资180 亿美元，南非为50 亿美元。按照进 程，金砖国家开发银行将于2016 年在上海成立。 图表 1、中国占金砖国家应急储备安排投票权最大份额 数据来源：兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略点评报告 本次金砖国家峰会，虽然尚未正式提出新的货币体系机制，但相互之间增强联系，且以中国马首是瞻的平行 金融体系呼之欲出。对照来看，“金砖国家开发银行”和“金砖国家应急储备安排”直接针对的就是二战之后成立 的世界银行(World Bank)和国际货币基金组织(IMF)。基于美国正在通过TPP 和TTIP 重构全球贸易体系（详 见我们此前研究《为什么中美BIT 谈判很重要》），金砖国家之间结成更紧密的区域贸易联盟可能性在增大。 为什么在后危机时代，金砖国家特别是中国，改变此前在国际关系中的战略守势，在全球经济中承担更大责 任，实施走出去战略？我们认为是多重内因和外因的共同结果。 首先，中国自身地位的不断提高，必然使得其在全球的角色发生转变。2013 年末中国名义GDP 为9.24 万 亿美元，而美国为 16.8 万亿美元，中国的GDP 占美国的比例已经达到55%。在1989 年末也就是日本经济 顶峰时，日本与美国的GDP 比率为53.3%。因此，中国作为一个世界性大国的崛起，必然要求其扮演更大 的角色。 其次，全球失衡需要寻找到新的突破口。2000 年之后全球失衡是主要矛盾，新兴市场体出口储蓄给发达经 济体消费，换取美元这一速动资产从而强化自身经济的资产负债表。但在2008 年之后，欧美等发达国家面 临着经济去杠杆、再平衡的压力，需求收缩下，新兴市场经济体面临着产能过剩的通缩压力，全球经济在需 求不振的背景下，陷入了所谓的新常态之论。因此，如何重启全球需求是当务之急。 通过金砖货币体系，事实上，给了在上一轮全球失衡中积累大量美元储备的国家，如中国，一个资本输出平 台，可以通过对外支援新兴市场国家（EME ）和欠发达国家（LDC ）的基础设施建设，带动全球增长，同时 也可以消化上一轮全球失衡中拥有的过剩产能。 第三，中国周边地缘外交空间缩小，金砖国家联合更有说服力。从地缘政治的视角来看，中国与东盟国家之 间领土主权之争大大削弱了相互之间的信任和合作。另外，如果中国单独在全球推行资本输出，也将势必遭 遇西方大国的阻挠，因此，中国选择金