香港联系汇率制度利弊及可持续性分析-港澳基本法研究中心专题数据库.pdfVIP

! 台港澳经济! 香港联系汇率制度利弊及可持续性分析 罗 翔G !内容摘要 香港自!#$ 年实行的以货币局为特征的联系汇率制度以来，对香港经济的稳定起了重 要作用。亚洲金融危机中联汇制度曾为人所诟病，并由此引出了关于这一制度存废的广 泛讨论。近年随着香港经济形势的变化，有关联汇制度的发展问题再次受到关注。 !关 键 词 香港 联系汇率制度 利弊 可持续性 !中图分类号 !文献标识码 !文章编号 （ ） !#$%# ’ ()))*)+$ $)) )#*))))*)$ 下降甚至转而发生流出。当银行以港币向金管局买入 一、香港联系汇率制度运行机制 美元，即资金流出时，基础货币减少，本地利率随之 香港自!#$ 年开始实行的联系汇率制度实质上 上升，导致资金流出量下降甚至转而发生流入。这种 属于一种 “货币局” （ ）制度。然而， %’’()*+ ,-.’/ 货币状况的转变，会自动抵消初期资金流入或流出的 香港的货币局制度又具备与传统货币局制不同的特 影响，从而使汇率一直保持稳定。这就是所谓的自动 点，集中体现在它的运行机制上。运行机制可分为发 调节机制，它金管局无须在外汇市场上行使酌情权。 钞机制和自动调节机制。由于货币发行局只有在收到 与此同时，为了减少利率过度波动，金管局还运用贴 外汇储备的时候才能按既定汇率发行本币，这就使基 现窗 （ ）为银行同业市场提供流动 D13*-)0 E1)/-F 础货币无论在存量还是流量上都得到外汇储备的十足 资金。银行可以凭外汇基金票据和债券及其他符合要 支持。而在香港，港币的发行比一般货币局制度的货 求的证券作为抵押品与金管局签订隔夜回购协议，也 币发行更加被动。香港的基础货币包括已发行负债证 即透过贴现窗向金管局借取隔夜流动资金。由于外汇 明书 （ ）和流通硬币、持牌 %(’0121*.0(3 -2 4)/(50(/)(33 基金票据和债券均有百分百的外汇储备支持，这个过 银行 （ ）在金管局开设的结算户口总结 61*()3(/ ,.)73 程产生的港元流动资金也自动得到外汇储备支持，并 余 （ ）以及未偿还外汇基金票据和 899’(9.0( ,.:.)*( 不违反货币局制度的运作原则。但是，在香港的公开 债券 （ ）。当需要发行 ;*=.)9( )/ ,1::3 .)/ ?-0(3 外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的，由市场供求 港币时，汇丰、渣打和中银三大发钞银行必须按@A#B 决定。外汇市场的竞争和套利行为推动着市场汇率上 港元兑 美元的兑换保证汇率向金管局提交等值美 ! 下浮动，使之最终趋近 !C@A# 的水平。联系汇率与市 元，并计入外汇基金账户，以此来换取负债证明书， 场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，这是香港联系汇 作为所发行纸币的支持。其他持牌银行向发钞银行取 率制度的显著特点。 得港币时，也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑 二、香港联系汇率制度利弊分析 换。相反的，当需要回收港币时，金管局则会赎回负 债证明书，让发钞银行从外汇基金收回等值的美元。 !A联系汇率制度对香港经济的裨益 至于硬币则由金管局负责发行，并通过代理银行储存 影响一国汇率制度选择的主要因素有以下四个方 和向公众