2014年8月部分信用债券的中债估值说明.pdfVIP

2014 年8 月部分信用债券的中债估值说明 2014 年8 月的中债估值说明共涉及个券32 只，约占中债信用债估值只数的 0.37%。欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流（联系方式详见正文最后部 分）。个券具体说明如下： 1 ）14 中冶CP002 （041459052 ）:发行人中国冶金科工股份有限公司为中国冶金 科工集团有限公司下属子公司，工程承包收入为其主要收入来源，同时还涉及资 源开发、装备制造、房地产开发等业务。受钢铁行业整体景气度下滑影响，上游 冶金工程需求下降，同时有色金属价格波动使得海外项目也面临较大挑战。2011 年起，包括工程承包、资源开发、装备制造的主营业务收入出现连年下滑，2012 年末出现严重亏损。资产负债率一直处于80%以上，经营性现金流波动较大，面 临一定资金压力。评级机构给予主体评级AAA，评级展望稳定，债项评级A-1。 该券为 1 年期短融，票面利率为5.1%，发行及上市首日 15 笔成交均属AA+ 水平。综合行业景气度、企业经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交情 况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA+)估值，待观察。 2)14 昆钢MTN001 （101456055 ）:发行人昆明钢铁控股有限公司由云南省国资委 100%控股，主营业务分为资源、现代服务、新材料三大板块。资源板块为最主要 收入来源，而其中涉及的煤焦、水泥属高能耗、高污染行业，且受行业景气度下 滑影响，公司盈利能力持续下降，去年含少数股东损益的净利润不足5000 万元。 同时，公司资产负债率不断走高，在建项目后续支出规模较大，面临一定资本支 出压力。评级机构给予主体评级AA+，评级展望稳定，债项评级AA+。 该券为5 年期中票，第2 年末含发行人调整票面利率选择权及投资者回售选 择权，票面利率为6.73%，发行及上市首日13 笔成交均属AA 水平。综合行业景 气度、企业经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交情况，暂置于银行间 中短期票据收益率曲线(AA)估值，待观察。 3)14精功CP001 （041460080 ）:发行人精功集团有限公司为民营企业，公司主营 业务涉及钢结构、建筑建材、化纤、装备制造、绍兴黄酒、房地产等多个行业。 其中装备制造板块作为光伏产业的上游，在欧美国家对中国光伏企业实施“双反” 政策影响下受到较大冲击，毛利率下降明显。另外，受纺织行业景气度下滑、需 求低迷的影响，公司化纤业务的盈利能力也出现大幅下降。公司经营性现金流存 在波动，利息保障倍数出现一定程度下降。同时，公司横跨行业较多，面临一定 经营管理挑战。评级机构给予主体评级AA，评级展望稳定，债项评级A-1。 该券为 1 年期短融，票面利率为 7.2%，发行及上市首日2 笔成交均属AA- 水平。综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行、二级市场 成交情况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。 4)14 岳纸CP001 （041464053 ）:发行人岳阳林纸股份有限公司为泰格林纸集团股 份有限公司下属子公司，主要从事文化类印刷用纸的制造、销售。受造纸行业整 体产能过剩、景气度下滑影响，公司主营业务盈利能力弱，从 2012 年起营业利 润持续为负，对营业外收入依赖度高。公司债务规模较大，资产负债率近 70%， 利息保障倍数偏低，经营性现金流稳定性较弱，短期债务压力较大。评级机构给 予主体评级AA，评级展望负面，债项评级A-1。 该券为 1 年期短融，票面利率为6.38%，发行及上市首日1 笔成交均属AA- 水平。综合行业景气度、企业经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交情 况，暂置于银行间中短期票据收益率曲线(AA-)估值，待观察。 5)14 超威债（1480449 ）:发行人超威电源有限公司为外商独资企业，公司主要 从事铅酸蓄电池的生产及销售，其中电动自行车蓄电池的收入占比最大。随着行 业产能恢复、竞争压力增加以及生产成本走高，公司毛利率持续下降。而且公司 有息债务规模增长较快，且以短息负债为主，利息保障倍数下滑明显，在建项目 资金需求较大，存在一定资金压力。担保人超威动力控股有限公司为其母公司， 两者关联度较强，担保的增信效力一般。评级机构给予主体评级 AA，评级展望 稳定，债项评级AA。 该券为6 年期企业债，第3 年末含发行人调整票面利率选择权及投资者回售 选择权，票面利率为 7.98%，分销情况一般，发行利率属AA-水平。综合企业性 质、经营与财务状况、增信效力、一级市场发行及分销情况，暂置于中债企业债