清算机构场外衍生品集中清算风险监管研究.pdfVIP

年第 期 机 场 衍生品 风 监 研 清算 构 外 集 中清算 险 管 究 陈 兰 兰 摘要 ： 场 外衍生 交 易 清 算 机构 高 度集 中 了 场 外衍生 交 易 的 交 易 手 风险和操作风 险， 若丧 失清偿 能 力 可 能 引 发或 加剧 系 统性风 险 。 金融 监管 机构 应 当 在衍生 交 易 清算机构 的成 员 资格、 风 险管 理、 违 约 管理 等 方 面 其 加 强 风 险监 管 。 监管 机构 应 在 清算机构公平 公开 的 成员 准 入要 求 与 控 制 成 员 清 算机 构和 其他成 员 带 来风 险之 间 实 现平 衡， 同 时参加 若 干 清 算机 构 的 成 员 施加较 高 的 最低资本要求 ； 加强 清 算机构 的 流动性风 险和投 资风 险监管 ， 要求清 算机构 建立 危 机后 业 务 复 、 清 算持续机制 ； 在 违约 管理制 度设计 中 应 避免追加 证 要求 引 发成 员 的 流动 恢 保 金 性危机乃 至 加剧 金融 系 统 内 流 动 性危机 ， 以及 因 非 违约 成员 违约 基金增加 出 资 限额 不 明确 而 产 生 的 成 员 之 间 的 风 险传染 效应 。 关键 词 ： 衍生 交易 清 算机构 ； 成 员 资格 ； 风 险管 理 ； 违约 管理 “ 二十 国集 团在 年 匹兹堡峰会达成共识 ， 确立场外 衍生交易监管框架 的基调是 从场 外走 向场 内 ” ， 提 出 所有标准化 的场 外衍生 品合 约应 当通过交 易 所交易 ， 并至迟于 年年 底之前 通过 中 央 手方进行集 中 清算 。 年 月 通 过 的 《二十 国集 团 多伦 多 峰会宣 言》 重 申致力 于根据情况在交易所 或 电子交易平 台进行所有标准化场外衍生 品合 约的交 易 ， 并最迟于 年 年底实现通过 中央 交易 手方进行清算。 支付结算体 系委 员会和 国 际证监会 组织 年 月 发布 的 《关于实施 年场外衍生 品 中 央 手方建议 的指 引 》 、 美 国 年 的 《多 德 弗兰克华尔街改革 与消 费者保护法案 》 （ 以下简称 《多德 弗兰 克法 案 》 ） 以及欧盟 年发布 的 《场外衍生交易 、 中央 手方和交易存储 库规则 》 ③ 等法规 ， 均体 现了 上述共识 。 如 美 国 《多德 弗兰 克法案 》 规定， 商品 期货交易委 员 会或证券交易委员 会应在其监管权 限范 围 ① 陈兰 兰 ， 法学博士 ， 副 研究员 ， 北方工业 大学文 法学 院法 律 系 。 ” 本文系 年教育部人文社科青 年基金 项 目 “信用违约互换集 中清算机制研究 （ 项 目编号 ： 的阶段性研究成果 。 ② 丨 ③ 7 8 清算机构场 外衍生 品集 中清算风 险监管 研究