实际有效汇率、固定资产投资与经济增长.doc

实际有效汇率、固定资产投资与经济增长 ——基于G-7国家经验分析与启示 内容提要：以各国1995—2012年的季度数据为样本，采用界限检验法以及自回归分布滞后模型(ARDL)，对G-7固定资产投资增长率方程进行了协整估计旨在分析实际有效汇率对固定资产投资的影响试图为研究我国汇率改革提供一些可借鉴的参考。实证发现短期来看实际有效汇率与美国、德国、法国、英国以及加拿大的固定资产投资正相关；长期来看实际有效汇率升值促进了日本、德国、法国、英国和加拿大的固定资产投资。实际有效汇率升值均不同程度地促进了G-7各国的固定资产投资。 我国在过去的2012年稳增长、调结构、惠民生的组合政策措施将进一步显效我国经济增长有望企稳缓升我国经济呈现缓中趋稳、稳中缓升的U型走势,预计全年GDP增长7.7%CPI上涨2.7%城镇新增就业超过1200万人。展望2013年全球不确定因素依然较多经济复苏仍将缓慢。目前，国内稳增长、调结构、惠民生的组合政策措施将进一步显效我国经济有望企稳缓升。从中国当前经济形势来看，投资仍是稳增长的主要力量。各种改革加速推进，特别是金融体制改革，例如贷款利率市场化等，从利率到汇率都有一些变化。金融改革与固定资产投资有着内在联系，本文重点关注汇率层面的关系。在当前全球经济低迷的情形下，对以固定资产投资作为经济发展最重要推动力之一的中国，研究1994年以后汇率对G-7各国固定资产投资的影响，对中国的汇率改革及经济发展有重要的借鉴意义。从1994年开始人民币汇率就一直盯住美元，2005年中国推出新的汇率政策，它通过盯住一揽子货币，在市场机制的作用下发挥汇率对内外经济的基本调节功能。汇率改革以后，人民币汇率有了一定幅度的升值，对此问题国内外学者争议不断。2011年度G-7各国美国、日本、德国、法国、英国、意大利和加拿大的国内生产总值的全球排名分别为：1、3、4、5、7、8以及10，2011年中国的国内生产总值居全球第二位。 ，目前只有刘建吴纯鑫（2011）利用中国的数据，研究了美元兑人民币名义汇率对固定资产投资的影响。与名义汇率相比，实际有效汇率不仅考虑了一国的主要贸易伙伴国货币的变动，而且剔除了通货膨胀因素，能够更加真实地反映一国货币的对外价值。选取G-7各国，以1995—2012年的季度数据为样本，考察实际有效汇率对于固定资产投资的影响。固定资产投资对经济增长的作用国外早期的研究主要基于两种理论框架Jorgenson（1963将投资水平和资本产出率、资本实际成本联系起来Q模型（1969）将投资量的变化和（公司股票价格与资本重置成本的）比率联系起来。国内固定资产投资与经济增长之间的关系，薛进军（2000）认为投资对经济增长具有决定性的推动作用，而经济增长反过来又促进了投资的进一步增长；康江峰白帆（2002）通过对固定资产投资与经济增长的关联性回归分析，发现我国处于工业化的中期阶段，投资的推动对经济增长起到了非常重要的作用。（1999）利用Dixit–PindyckBahmani-Oskooee和Hajilee（2010）利50个（1990Alexander（1952）Serven（2002）利用61个Blecker（2007）1995年以来的美元升值，使得美国制造业投资减少，论文的模拟结果显示如果1995年后美元没有升值，2004年Campa和Goldberg（1995）Blecker（2009）利用墨西哥1979年至2007年的时间序列数据，考察了经济增长率、实际利率水平、实际原油价格G-7各投资需求函数为，式中为投资需求函数，为与利率无直接关系的自发性投资，为利率，为投资需求与利率的依存度或投资需求对利率变动的敏感度。 在两部门经济情况下，产品市场均衡条件为 其中(）是消费函数，是自发性消费，是边际消费倾向，为消费支出，是收入，为储蓄。从而有 基于以上分析并参考Blecker (2009)、Bahmani-Oskooee和Hajilee（2010）的研究，本文试图讨论实际有效汇率对固定资产投资增长率的影响 （1） 其中，代表时期，表示固定资产投资增长率，表示国内产出增长率，代表名义利率水平，表示实际有效汇率，是残差项。固定资产投资与经济周期之间有着直接的联系，经济发展推动了投资的增长；利率水平的升高导致了借贷成本的增加，抑制了投资需求；货币贬值导致产生收入再分配效应，企业主获得更高的利润，国内投资需求增加，但货币贬值也使得进口原材料成本上升，抑制了投资需求。所以，一般来说，或 本文选择美国、日本、德国、法国、英国、意大利和加拿大（G-7）这7个国家的固定资产投资增长率作为研究对象，以季度数据为样本，样本空间