第五章 互换工具及其配置.ppt

第五章 互换工具及其配置 5.1 概述 5.2 货币互换 5.3 利率互换 5.4 互换交易的其他品种 5.5互换工具的应用策略 5.1概述 一、互换的含义及其种类 是指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。 根据互换的基础资产不同，可以把互换分成货币互换与利率互换 5.1 概述 二、互换的产生 理论基础：互换交易是国际贸易理论中的绝对成本说和比较成本说在国际金融市场上的应用。 现实基础：最早源于20世纪70年代英国与美国企业之间安排的英镑与美元的平行贷款、之后的背对背贷款 5.1 概述 三、国际互换市场的发展 三个阶段 第一阶段——萌芽阶段(1977—1983) 互换在这一阶段的主要特点是：交易量小，互换双方的头寸金额与期限完全对应；只有少数金融机构对互换交易有一定了解，互换双方及互换中介能赚取大量的互换利润；大多数潜在的互换用户对互换交易持谨慎态度。 5.1 概述 三、互换市场的发展 第二阶段——成长阶段(1983—1989) 这一阶段可谓国际互换市场空前成长时期。该阶段的主要特点是：互换的作用不断扩大，互换不仅被用来进行资本市场套利，而且还被用来进行资产与负债管理；互换结构本身得以发展；互换中涉及到的货币种类趋于多样化；互换市场的参与者数量和类型急剧增加。其具体表现为：互换功能不断增强、互换结构不断创新、国际互换市场迅速扩大、互换市场的参与者不断增加。 5.1 概述 三、互换市场的发展 第三阶段——成熟阶段(1989年至今) 与20世纪80年代初相比，此时互换知识的普及使整个金融界对互换融资技术 都已非常熟悉，大量机构进入互换市场，使得互换业务的获利空间大大缩小。同时，银行信用等级恶化，国际清算银行实施了表外业务资本充足性标准，这些外部环境的改变也加速了互换市场的成熟。其表现为：产品的一体化程度提高、产品的重点发生变化、人们日益重视改进组合风险管理技术、保证金融服务的合理性及对市场参与者进行重整。 5.2 货币互换 一、货币互换的定义及特点 货币互换是指交换具体数量的两种货币的交易，交易双方根据所签合约的规定在一定时间内分期摊还本金及支付未还本金的利息。 货币互换交易的主要特点： 货币互换收益是可以事先被确定的 货币互换交易除了有利于企业和金融机构规避汇率风险，降低筹资成本，获取最大收益外，还有利于企业和金融机构进行资产负债管理 在货币互换中，收益分配的基础并不一定伴随着这种利率流动而转移 5.2 货币互换 二、货币互换的定价 见教材5.5 5.2 货币互换 三、货币互换的交易原理 货币互换的步骤：三步 期初本金互换、期中利息互换、期末本金再次互换 例5-1 货币互换的资金流及功能分析 5.3 利率互换 一、利率互换的定义 利率互换是指交易双方在约定的一段时间内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换具有不同性质的利率(浮动利率或固定利率)款项的支付。在利率互换交易中，交易双方无论在交易的初期、中期还是末期都不交换本金。 5.3 利率互换 二、利率互换的特点及作用 1、由于利率互换双方并不涉及本金的交换，而 只是同意互换利息的流量，所以风险相对较小，因为有风险的金额只限于应付利息这一部分，它与借款或债券的本金无关。 2、资信等级较低的经济主体可利用利率互换，将借到的浮动利率借款交换成固定利率借款，克服了因资信等级较低发行中长期固定利率债券的困难。 3、由于利率互换降低筹资成本且灵活方便，故经济主体积极利用它来调整资产负债的搭配 5.3 利率互换 三、利率互换的定价 见教材5.5 5.3 利率互换 四、利率互换的交易原理 例5-2 利率互换的资金流及经济核算 5.4 互换交易的其他品种 一、以新的基础资产为标的而产生的新的互换 这些互换品种中的新基础资产并非是新出现的资产，而是指以前没有被用作互换对象而现在被互换双方、互换中介或金融工程师发掘出的资产，如普通商品、股票、债券、期货及期权等等。 商品互换、股权互换 5.4互换交易的其他品种 二、已有的互换品种因条件不断变化而产生的新品种 货币互换和利率互换都是标准形态的互换形式，如果对标准互换合约的任何一种基本条件(如期限、本金、利率、利息支付方式等等)稍作改动，则标准互换就变成了非标准互换，新的互换品种诞生。 5.4互换交易的其他品种 二、已有的互换品种因条件不断变化而产生的新品种 1、增长型互换、减弱型互换和滑道型互换 2、基础互换 3、远期互换 5.4互换交易的其他品种 三、构造新的互换品种 在原有的互换品种之间进行组合配置，从而构造新的互换品种。 如交叉互换 5.5 互换的应用 互换的应用可以分为两大类： 一类是负债相关互换，它是由借款人想改变其现金流出量而引起的，主要目的在于锁定成本。