大股东所有权对股权激励效果的影响--基于管理层权力的解释.pdfVIP

第30卷第 151期 湖南财政经济学院学报 r0 30Ⅳ0．151 2014年 10月 JournalofHunanFinanceandEconom~sUniversity Oct．2014 大股东所有权对股权激励效果的影响 — — 基于管理层权力的解释 孔 莹 姚明安 (汕头大学 商学院，广东 汕头 515063) 【摘 要】通过分析管理层权力∞在大股东所有权与股权激励效果之间的中介作用，考察大股东所有权性 质及持股比例对股权激励效果的影响，并利用我国上市公司2007—2012年的面板数据对这一影 响进行检验。理论与实证结果均表明，国有控股股东持股比例的提高有助于增强股权激励的效 果，而提高民营控股股东的持股水平会抑制股权激励的治理效应。上述研究发现对我国上市公 司激励契约的设计具有参考价值，而基于管理层权力经济后果的分析则为契约签订及执行 中如 何合理配置管理层的权力提供 了思路。 【关 键 词】控股股东；管理层权力；股权激励 【中图分类号】F276．6 【文献标识码】A 【文章编号】2095—1361(2014)05—0063—11 一 、 引言 正向关系，成为国内学者的普遍预期 2【儿引。遗 股权激励是否具有治理效应，这是实施管 憾的是，经验研究的结果并没有在这一点上达 理层股权激励 的逻辑起点。围绕这一问题 ，国 成一致。魏刚 (2000) 及陈勇等 (2005) 从 外学者进行了广泛而深入的探索，虽然到 目前 财务绩效的角度考察 了股权激励 的效果，结果 为止股权激励对公司绩效的影响是线性还是非 发现股权激励不影响公司绩效，而来 自高雷和 线性的仍存在一些争论，但至少在一点上达成 宋顺林 (20o7) 的研究则是股权激励有助于 了共识，即当管理层持股 比例较低时，实施股 公司绩效的提升；王华和黄之骏 (2006) 从 权激励有助于协调经理人与股东之间的利益冲 市场绩效的角度来考察股权激励的效果，结果 突，因而能显著改善公司绩效和提升企业价 发现股权激励的强度与公司价值显著正相关， 值…。由于我国上市公司管理层的持股水平普 但基于相同视角的俞鸿琳 (2006) 的研究则 遍较低，股权激励与公司绩效之间呈现显著的 发现二者的关系不具有统计上的显著性，并且 · 收稿 日期 ：2014—07—29 基金项 目：教育部人文社会科学研究项 目 “大股东所有权与股权激励机制的相容性研究” (项 目编号： 09YJA630090)、广东省哲学社会科学 “十二五”规划项 目 “内部控制对盈余持续性及应计异象的影响研 究 “(项 目编号 ：GD13CGL14) 作者简介：孔 莹 (1965一 )，女，山东曲阜人，汕头大学商学院副教授，硕士生导师，研究方向：公司治理 63 对国有上市公司而言，股权激励甚至有碍于公 面板数据 ，考察了大股东控制权对股权激励效 司价值的提升。 果的影响以及这种影响在大股东所有权性质不 经验研究的结果为何与理论预期存在很大 同公司中的表现 ¨。有趣的是，他们发现第一 的分歧?早期的文献认为主要有三方面的原因： 大股东持股比例上升对股权激励效果的抑制作 第一，我国管理层持股水平偏低甚至普遍存在 用仅在民营控股公司中存在，并且在统计上不 “零持股”现象，因而难以将董事、监事及高 显著，而在国有控股公司中，提高第一大股东 级管理人员的利益与公司 (股东)的利益紧紧 持股水平反而有助于股权激励效果的改善。这 地捆在一起 ]。第二，由于管理者权力与其职 一 结果与夏纪军等 (2008)的发现形成了鲜明 位本身的不可分割性，使得管理者有能力影响 对照。对于股权激励效果在两类公司中的相