信息揭示过程延长与交易者策略变化.pdfVIP

No．2 第35卷第2期 电子科技大学学报 Vol-35 2006年4月 JonmaIofUESTofChina Apt．2006 信息揭示过程延长与交易者策略变化 曹晓华，孙培源，杨朝军 (上海交通大学管理学院上海200052) 【摘要1将经典的单期Kyle模型扩展到无限期，并假设私有信息有一个避步揭示的过程，在这种更加接近现实的假设 下，研究了线性均衡意义下知情交易者的交易策略．与经典Kyle模型相比，知情交易者的交易没有原来积极，信息优势的增 加使得知情交易寿的无奈件期望收益增加。模型结果表明，如果知情交易者的信息有很好的隐藏性，那么私有信息揭示成公 开信息需要的交易时期越长，市场的信息非对祢性就越大，知情交易者抗可以获得越多的收益． 关键词市场微观结构：知情交易：Kyle模型；信息非对称 中国分类号F830．91 文献标识码A InformationDisclosureProcessandTraders Strategy Change CAOXiao·hua，SUN Chao-jun Pebyuan，YANG (sch∞lofM哪g锄舶LShah曲aiJiaotongUniversityShangha200052) AbstractTheclassicalmodeltotheinfinitehorizoncaseis on this，The Kyle generalized．Basedtrading ofinformedtraderin oflinear that informationis thesense on strategy equilibrium．Basedassumptionprivate tothe withclassical traderhasless disclosedmarket Kylemodel，informed trading gradually．Compared more andhas duetomoreinformation expectedprofits advantage， wordsmarket mierostructure；informedmodel；informationasymmetry Key trading；Kyle 由于投资者掌握的信息不同，信息不对称成为证券市场的基本特征之一。在传统金融经济学范式下， 往往假设交易者拥有共同的信息集合，这种基于同质性先验信念下的资产定价在解释现实现象时遇到了很 大的问题。 文献【l】第一次将证券市场中的交易者分为知情交易者和非知情交易者，经过几十年的发展，这种观点 已成为市场微观结构理论的核心之一。文献f2】中，Kyle首先分析了知情交易者利用信息优势迸行交易的策