第八章 期权交易策略(金融工程学-中央财大,李磊宁).pptVIP

第八章 期权交易策略 期权交易的精妙之处之一在于可以通过不同的期权品种构成众多具有不同盈亏分布特征的组合。 --无名氏 第八章 期权交易策略 第一节 标的资产与期权组合 第八章 期权交易策略 第二节 差价组合 第八章 期权交易策略 （一）牛市差价（Bull Spreads）组合 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。其结果可用图8-2-1表示。从图中可以看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合。 第八章 期权交易策略 （二）熊市差价组合 熊市差价（Bear Spreads）组合刚好跟牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成。 第八章 期权交易策略 第三节 蝶式差价组合 第八章 期权交易策略 ?看涨期权的正向蝶式差价组合。它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如图8-3-1所示。 第八章 期权交易策略 ?看涨期权的反向蝶式差价组合。它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成，其盈亏图刚好与图8-3-1相反，见图8-3-2。 第八章 期权交易策略 第四节 日历价差组合 第八章 期权交易策略 看涨期权的正向日历价差组合盈亏分析 令T表示期限较短的期权到期时刻，c1、c2分别代表期限较长和较短的看涨期权的期初价格，c1T代表T时刻期限较长的看涨期权的时间价值， ST表示T时刻标的资产的价格。当期限较短的期权到期时, 若ST??，空头亏ST－X－c2，而多头虽未到期，但由于此时ST已远高于X，故其价值趋近于ST－X，即多头盈利趋近于ST－X－c1，总盈亏趋近于c2－c1。若ST=X，空头赚c2，多头还未到期，尚有价值c1T，即多头价值是c1－c1T，总盈亏为c2－c1+c1T。若ST?0，空头赚c2，多头虽未到期，但由于ST远低于X，故其价值趋于0，即多头亏损趋近于c1，总盈亏趋近于c2－c1。我们把上述三种情况列于表8-4-1。 第八章 期权交易策略 看跌期权的正向日历价差组合盈亏分析 用同样的分析法我们可以画出看跌期权正向差期组合的盈亏分布图如图8-4-2所示。看跌期权反向差期组合的盈亏分布图正好与此相反，故从略。 第八章 期权交易策略 第五节 对角组合 第八章 期权交易策略 符号：c1、p1分别代表协议价格较低的看涨和看跌期权的期初价格，c1T、p1T分别代表协议价格较低的看涨和看跌期权在T时刻的时间价值，c2、p2分别代表协议价格较高的看涨和看跌期权的期初价格，c2T、p2T分别代表协议价格较高的看涨和看跌期权在T时刻的时间价值，T表示期限较短的期权到期时刻，ST表示T时刻标的资产的价格。 第八章 期权交易策略 1. 看涨期权的牛市正向对角组合 由看涨期权（X1，T*）多头加（X2，T）空头组合组成的。在期限较短的期权到期时,若ST= X2，空头赚c2，由于多头尚未到期，其价值为X2－X1+c1T(即内在价值加时间价值)，按价值卖掉，则多头盈利X2－X1+c1T－c1，共计盈亏X2－X1+ c2－c1 +c1T；若ST ??，空头亏ST－X2－c2，多头虽未到期，但由于ST远高于X1，故此时多头价值趋近于ST －X1，即多头盈利ST －X1－c1，共计盈亏X2－X1+ c2－c1③；若ST ?0，空头赚c2，多头虽未到期，但由于ST远低于X1，故此时多头价值趋近于0，即多头亏损c1，共计盈亏c2－c1。我们把上述三种情形列于表5.2。 ③X2-X1+ c2 -c1 为正值还是负值，取决于（X2-X1）和（T*-T）的大小。如果X2-X1较大而T*-T 较小，则为正；如果X2-X1 较小而T*-T较大，则为负。在（X2-X1）和（T*-T）不变的情况下, 标的资产的现价S越接近X2, X2-X1+ c2 -c1的值越大。 第八章 期权交易策略 2. 看涨期权的熊市反向对角组合。它是由看涨期权的（X1，T*）空头加（X2，T）多头组成的组合。其盈亏图与图8-5-1刚好相反。 第八章 期权交易策略 3. 看涨期权的熊市正向对角组合。它是由看涨期权的（X2，T*）多头加（X1，T）空头组成的组合。用同样的办法我们可以画出该组