美国 20 年代经济及地产行业启示.PDFVIP

行业研究报告 ●房地产行业 2011 年 8 月 22 日 美国 20 年代经济及地产行业启示 推荐 维持评级 核心观点: 美国 20 年代与中国当前经济情况具有相似点 分析师 1、 相似的城市化率；根据第六次人口普查结果显示，中国城镇人 口占总人口比例为 49.69% 。美国在 1920 年的城镇化率为 潘 玮 ：（8610 ）6656 8212 51.22%。 ：panwei@ 2 、 正在从经济危机中恢复。美国在 1920 年~1921 年经历了小幅的 执业证书编号： S0130511070002 经济危机。中国也经历了 2008 年经济危机的冲击。 3、 经济发展和社会情况类似。 4 、 两个时期暴露出相似的社会问题 5、 20 年代是美国近代第一次地产低谷期 社会建设总量是一个衡量社会经济发展的重要变量。 美国从上世纪 20 年代开始历年人均房屋新增面积从 0.2 平米逐 渐上升至 60 年代末 70 年代初的人均 1.5 平米左右。之后一直稳定 相关研究 在这个状态。中国从 80 年代开始人均房屋新增面积从不到 0.2 平 米到 2010 年的 2 平米左右。已经超过了美国 70 年代的数字。我们 认为，建筑业新增竣工面积的稳定将使社会发展也进入一个稳定增 长的时期。 主流地产公司发展将进入一个全新的阶段 下个阶段是龙头企业的整合集中的时期。保利地产、万科、中 海地产、恒大等高速周转型的公司将进一步提升市场份额，随着拿 地门槛的不断提高，土地招拍挂在更加广泛的城市实施，项目运作 对开发商的能力要求日益提高，主流地产公司的发展将会进入一个 全新的阶段。万科、保利地产、招商地产、金地集团为代表的龙头 类公司将会成为新阶段的领军者和整合者。 主要风险因素：国内经济发展大幅波动风险 需要关注的重点公司 EPS(元) PE （X ） 10-12EPS 合理估值 股票名称 股票代码 ROE2011E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E CAGR 区间（元） 万科 A 000002.SZ 0.7 1.0 1.2 12.3 8.0 6.8 30.93% 19.1% 9.02~10.5 保利地产 600048.SH 1.1 1.4 1.8 9.8 7.8 6.0 27.92% 21.1% 11.2~13.1 招商地产 000024.SZ 1.2 1.6 1.9 16.1 12.1 9.8 25.83% 15.3% 20.2~23.6 金地集团 600383.SH 0.6 0.7 0.9 10.4 8.9 7.4 22.47% 16.8% 7.6~8.9 资料来源：中国银河证券研究部 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/房地产行业 投资概要： 驱动因素、关键假