业绩高速增长与低碳经济将催生二季度个股机会.PDFVIP

行业研究 研究报告 2010 年二季度投资策略报告 俞天甲 yutj@ 0571 业绩高速增长与低碳经济将催生二季度个股机会 家电行业研究员 2010 年 04 月 14 日 公司所属申万二级行业 家电行业 行业评级 增持 2009 年家电销量大幅度超预期。受益于家电下乡和以旧换新政策， 2009年全年空调内销量 3754.77万台，增速达到 25.69%， 冰箱内销 行业一年走势 量 3930.0 万台，增速达到 48.76%， 洗衣机内销量 2655.76 万台， 增速达到 11.78%， 液晶电视内销量 2430.8万台，增速达到 87.16%， 出现全面超预期增长。出口方面，由于金融危机的影响一直延续到 09 年上半年，出口弹性最大的空调全年累计出口量 2819.23 万台， 负增长 14.87%，冰箱、洗衣机需求较为刚性，出口量分别为 1718.7 万台和 1297.10 万台，分别增长 8.27%和 22.91%，液晶电视出口量 3965.6万台，增速 45.04%。 家电子行业 2010 年 2 季度生产数据将出现结构性分化。我们观察了 今年 1、2 月份的内销和出口数据，并与今年的行业库存进行比较。 相关报告 由于 2008 年家电行业销量远低于与预期，导致 2008 年末 2009 年初 合 肥 三 洋 业 绩 交 流 会 报 告 空、冰、洗库存处于历史高位，尽管 2009 年下游需求旺盛，但是产 (10.03.18) 量却未达到新高，主要原因就是主要家电企业一直在消耗库存，这样 小天鹅调研报告(10.03.12) 的状况直到下半年才有所改变。根据我们的观察，2010年 1、2月份， TCL 电 话 会 议 交 流 报 告 空调库存处于高位，冰箱库存处于低位，而洗衣机库存处于平均水平， （10.03.11） 而下游的销售的持续旺盛预示着生产厂商，特别是冰箱厂家将提高生 产效率来填补库存上的不足，因此我们认为冰箱产量在 2季度或有超 三花股份调研报告（10.03。06） 预期表现。 投资策略：我们自下而上精选个股，主要逻辑为:2010年 1季度业绩 同比高增长（50%以上），全年业绩增长确定（30%以上），估值适中; 符合政策调控方向，特别是“调结构”，具备新能源或低碳概念。受 益于国家部委政策，特别是家电下乡，以旧换新和节能补贴。综上， 我们选出了三只个股：三花股份、九阳股份和禾盛新材。 重点公司投资评级： 代码 公司 09EPS （元） 10EPS （元） 11EPS （元） 10PE 11PE 投资评级 000651 格力电器 1.50 1.80 2.03 15.25 13.52 增持