心态渐稳难敌季节律动,4季度趋势震荡看跌.PDF

研发报告 /玉米淀粉 心态渐稳难敌季节律动，4季度趋势震荡看跌 一、行情概要 17 年第 3 季度恰好是 16/17 玉米年度的末段，供应市场青黄不接、政策主导是主要特点。 玉米方面，过去的 3 个月，市场始终以国家临储拍卖为主导，供应以 14 年产临储玉米为主，主流粮源北 港集港价格在 1600-1660 元/ 吨窄幅波动，市场价格与拍卖成交率、成交溢价相互映衬。盘面 C1801 合约，季 度内在 1650-1750 间宽幅震荡，走势也是有迹可循，7 月追随现货市场逐步落至低点，8 月在新季玉米单产等 的利多炒作占据主导，合约迅速拉升但始终未能突破 2 季度高位，随着新季玉米临近、单产预期确定，合约始 终在 1680-1720 间窄幅震荡。 淀粉方面，3 季度上半段，行业开机率和企业库存始终难降，但随着山东等地为期一个月的环保督查，当 地企业开机受到重创，与此同时，东北地区淀粉企业也顺势进行季节性停机检修，淀粉企业开机率和库存应声 回落，现货市场经过一波涨幅之后持续高位震荡。盘面 CS1801 合约，先是追随现货市场持续回落，一度接近 年内地点 1900 ，8 月中旬开始，在新季玉米和环保双重炒作下，始终在 1950-2050 之间宽幅震荡。 图1：2016年1月以来玉米01合约走势 图2: 2016年1月以来淀粉01合约走势 资料来源:文华财经银河期货研发中心  二、玉米 1、临储投放稳步推进，陈粮定价新粮接棒 研发报告 /玉米淀粉 截止 9 月 22 日，本年度临储投放累计成交 4800 万吨，其中 14 年产玉米累计成交 1830 万吨，而 13 年产 玉米基本处理完毕，预计到 3 季度末，年度累计成交 5000 万吨，其中 3 季度成交 2200 万吨。 6 月份，主流机构预测本年度临储成交量在 3500 万吨附近，而当前实际成交量已远超前期预测，预测偏 差较大，既有可能是国内需求量确有一定程度的被低估，也有可能是拍卖并未实际进入市场而另做他用，在此 不做细致探讨。按照成交后最大两个月的出库周期计算，8 月份以来临储累计成交的 900 万吨即为最大待出库 数量，结合东北下海、集装箱、汽运入关、东北自用等四个方面的数据，估测临储实际成交中剩余出库数量约 800 万吨。 按照当前的形势，预计东北新季玉米在 10 月下旬批量上市，10 月份的市场处于相对紧平衡状态，临储投 放有望按照 300 万吨/周的节奏延续至 10 月第 3 周，10 月份新增供应约 500 万吨，10 月份陈粮供应量在 1300 万吨左右。届时，本年度临储投放实际成交有望达到 5500 万吨之高，而 14 年产临储玉米顺利泄库 2500 万吨， 明年作为 14 年产玉米去库存的最后一年，仍有 5500-6000 万吨的艰巨任务。 第 3 季度，14 年产临储玉米决定了市场主流价格，在第 4 季度，陈粮的定价权必定逐步交接给新粮。在 整个 3 季度，2 等陈粮港口价格在 1600-1660 间波动，新季玉米开秤集港价格在 1700 元/ 吨，高陈粮一个等级 价差。预计在 10 月中旬之前，拍卖定价对现货市场仍有较大影响，10 月中旬之后，市场将以辽吉地区的新粮 为基准。 图3:2017年临储玉米累计成交及锦州集港价格（单位：吨，元/吨） 图4:14年产玉米包干销售成交统计（单位：吨，元/吨） 资料来源:国家粮油交易中心银河期货研发中心  2、北港贸易心态相对较好，4 季度南北倒挂或延续 北方港口，3 季度，北方四港周度下海量 30-50 万吨，北库存呈季节性下降趋势，9 月份始终在 320 万吨 上下震荡，去除 200 万吨的非贸易粮，北港库存仍有 2-3 周的贸易库存。3 季度拍卖粮支撑北港底部价格，尽 管南方需求不温不火，贸易商依然有恃无恐，而当前市场预期新季玉米价格底部较去年明显抬升，新粮开秤集 研发发报告 /玉玉米淀粉 港价价格较 2 等陈陈粮略高，北北港贸易商并并不急于去库库存，以上是总数量难难以进一步下