政策调控主导跟随商品市场波动.PDFVIP

2009 年年报（小麦） 政策调控主导 跟随商品市场波动 2009 年年报（小麦） 研究员：王晓光 电话：0411邮箱：wangxiaoguang@ 银河期货研究中心 北京市西城区复兴门外大街A2 号中化大厦8 层（100045 ） 政策调控主导 跟随商品市场波动 2008 年是商品市场不平凡的一年，大多数商品价格跟随年初的通货膨胀和随后的经济衰退演绎了大起大落、惊 心动魄的壮观行情，而国内小麦价格在国家掌握了大部分粮源以及政策调控下，价格并没有出现太大的起伏，成为 2008 年最具有中国特色的商品品种，预计在 2009 年小麦价格仍将在政策调控下，保持稳定的区间振荡走势。 一、 行情回顾 图一、郑州商品交易所强麦 901 合约走势 图表来源：文华财经 强麦在 2008 年的走势大体可以分为上涨和下跌两个阶段，年初至 2 月 27 日的上涨阶段以及随后的下跌阶段。 2008 年初，商品市场的通胀仍处于火热阶段，强麦跟随周边商品一道上涨，主力合约 809 强麦 2 月 27 日达到 2287 的高价，美盘小麦 5 月合约则在 2 月 27 日达到1349.5 美分的历史最高价，随后国际国内小麦同步展开绵绵跌势， 国际小麦价格因上涨过程中涨幅较大，下跌也极为迅猛，而国内小麦价格因受政策调控，涨跌幅度相对较小。以强 麦 901 合约来看，从 3 月 4 日的最高价 2367，下跌至 10 月 7 日的最低价 1834，跌幅为 22.5 ％，而国际市场小麦跌 幅则达到了 64.6 ％。后期小麦价格下跌主要受国际经济衰退、商品价格普遍下跌的影响。 1 2009 年年报（小麦） 图二、芝加哥商品交易所 12 月小麦价格走势 图表来源：文华财经 图三、国内外小麦期货、现货价格对比 数据来源：郑州商品交易所 二、 宏观背景概述 2008 年包括小麦在内的很多商品的价格都受到了宏观经济剧烈波动的影响，从年初经济过热、商品通胀，到 经济危机爆发、衰退蔓延，商品价格普遍暴跌。商品价格除了受自身供求规律影响外，更多的受到了整个商品市场 同涨同跌的带动，关于宏观经济的变化在此不再详述，仅以反映国际大宗商品价格的 CRB 指数走势来透视商品价 格盛极而衰的过程。 从 CRB 指数我们可以看到，整个商品市场的大牛市从 2001 年底启动，2008 年 7 月达到顶峰，大多数商品价 格都有一倍以上的涨幅，而在 7 月之后短短数月的暴跌过程中回吐了过去几年的涨幅，在这样一个过程中，很多 2 2009 年年报（小麦） 商品的价格走势都脱离了自身的基本面，而是跟随整个商品市场同涨同跌。 图四、CRB 商品指数月 K 线 图表来源：文华财经 三、 小麦供求基本面概述 小麦作为关系到国计民生的粮食品种，国家在生产和储备上一直是高度重视，通过一系列支农惠农政策，中国 小麦产量连续五年增长，同时拥有世界最大的小麦库存储备，根据美国农业部的预测，中国 08/09 年度小麦期末库 存高达 4499 万