涪陵电力.PDFVIP

公用事业| 证券研究报告— 首次评级 2017 年4 月10 日 [Table_Stock] 30%  [Table_Title] 买入 目标价格:人民币65.00 涪陵电力 600452.CH 价格:人民币50.00 具备稀缺性与垄断性的国网节能平台 目标价格基础:45 倍17 年市盈率 板块评级:未有评级 [Table_Summary] 公司在配网节能业务注入之后，目前是国网体系内唯一的服务型上市公司， 我们认为配电网节能业务将对公司未来业绩带来持续提升，同时传统售电业 [Table_PicQuote] 务将稳定地为公司提供业绩支撑，我们同时看好公司受益于电改推进，有望 股价表现 成为用电服务侧龙头企业，首次覆盖给予公司买入的投资评级，目标价65.00 88% 元，对应于2017 年45 倍市盈率。 69% 50% 支撑评级的要点 32% 13%  配电网节能业务持续驱动业绩增长：电改推进将改变电网公司传统盈利 (6%) 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 模式，以节能业务为核心的用电服务业务有望成为电网公司的新增长 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - - - r r y n l g g p t v c n n b r a p a u u u u e c o e a a e a M A M J J A A S O N D J J F M 点。据我们测算，国网区域内配网节能市场空间将达到约 900 亿元。预 涪陵电力 上证综指 计公司2017 年底在手的分享期订单额将达到75 亿元左右，有力支撑未 (%) 今年 1 3 12 来业绩增长。同时若公司后续有新订单落地，则业绩存在进一步超预期 [Table_Index] 至今 个月 个月 个月 的空间。 绝对 17.5 10.0 20.7 65.4 相对上证指数 12.7 8.6 16.6 56.2  传统电力业务提供稳定业绩支撑：虽然到我国用电量增速放缓，但售电 侧放开可能带来公司售电盈利的改善，同时经济形势有企稳回升迹象， 发行股数(百万) 160 我们保守预计公司售电业务的营收和毛利率在未来将基本维持平稳。 流通股(%) 100 流通股市值(人民币百万) 8,000  或成为国家电网参与市场化竞争的载体：随着电改深入，国网公司已成 3 个月日均