PPI环比创纪录,通胀压力几何.PDFVIP

证券研究报告 固定收益研究| 专题报告 2017 年1 月12 日 分析师 PPI 环比创纪录，通胀压力几何？ 张新文0108751 Email:zhxw@ ——固定收益研究*专题报告 执业证书编号:S1070510120019 汪毅021 投资建议 Email:yiw@ 从全球周期来看，油价上行、美国加大财政刺激、汇率贬值、货币增速下 执业证书编号:S1070512120003 降但仍处于扩张区间，通胀预期有所上升。从国内物价指数看，PPI 快速上 行，环比涨幅创纪录，而 CPI 涨幅相对温和，下游企业盈利空间被压缩。 实习生：周佳敏 从国内商品看，猪价相对稳定，供给侧结构性改革导致钢铁、煤炭价格的 出现波动，但是下游需求有限，产量和库存的增加也将抑制涨价。 要点 相关报告  全球性通胀预期：1 ）受OPEC 减产协议影响，油价将被推升，2017 年 全球通胀中枢则有可能抬升，“通胀起”或将成为全球趋势，势必波及 中国。2 ）美国实施扩张性的经济政策，推高了通胀预期。但在美国进 行基建投资，征地是极大的难题。3 ）汇率贬值背景下，进口原材料价 格上升、国外对国内商品和服务的需求增加，通货膨胀预期便随之提 高。伴随着美联储渐进式加息提速，汇率贬值加重输入性因素对通胀 的影响；4 ）今年全球流动性仍将处于扩张状态，但货币超发的结局可 能表现为资产价格的上涨，能否传导在实物资产价格上还未可知。  从国内物价指数上来看：1 ）12 月份CPI 环比上涨0.2% ，同比上涨2.1% ， 保持2% 以上涨幅。即使考虑食品项的拖累和高基数效应，CPI 涨幅仍 然低于预期，消费端需求较弱， CPI 温和走高是大概率事件。工业原 材料价格持续上升，或会产生成本推动型通胀。单一商品的大幅度上 涨， 如鲜菜，对CPI 的传导影响虽不够显著，难以产生持续的通胀压 力，但工业原材料价格上升事关基本面，不容小觑；2 ）12 月份，全国 工业生产者出厂价格环比上涨1.6%，同比上涨5.5%，涨幅继续扩大。 供给侧改革加速煤炭、黑金的增长速度。供需关系改善是PPI 环比涨幅 扩大的主要因素，另外，人民币汇率贬值进一步助力了 PPI 的回升。 PPI 和CPI 走势继续背离，上游产能利用率低，产能过剩，下游耐用品 库存大，工业需求难以显著回暖，PPI 快速上涨的持续性存疑。